前段时间A股T+0的消息沸沸扬扬，通俗的说，T+0交易就是当天买入的证劵（或期货）在当天就可以卖出。中国为何对A股T+0制度如此谨小慎微，这很大程度上与当年在T+0制度下中国股市“乍暖还寒”的疯狂经历有关。（对于T+0制度本身的分析，大家可以搜索《股市T+0，我们读懂了多少》）

1992年5月上交所取消涨跌幅限制后实行了“T+0”的交易规则。次年11月，深交所也取消了“T+1”，实施“T+0”。然而，仅仅经历了两年的时间，沪深股市却因防范股市风险的考虑，于1995年恢复“T+1”的交易制度，并一直沿用至今。

这几年到底发生了什么事情？下面就让我们回顾一下中国股市那段跌宕起伏的经历吧！从更早一点的1989年开始。

1.1989—1990：中国股市的第一波牛市狂潮

1989年年初，深发展派息分红，年中又推出了年中分红，两股送一股，股价在除权之后，很快又回到了35元以上，中国股市的第一波牛市狂潮从此引爆，股市开始全面飙升，深发展半年之内涨了900%左右；万科涨了476%；金田涨了237%；安达涨了433%；原野涨了300%。

巨大的财富效应举国关注，全国股民开始向深圳涌来，从1990年3月份开始，证券公司门外简直是人山人海，把交通都阻断了。股票买卖不分昼夜地进行着。深圳市大量企事业人员已无心上班，全面投入股市。

深圳股市连续翻番上涨，引起了震动。当时3个窗口网点门外马路边都是人。在炒买炒卖股票高潮的6月，每天约有2000多人站在证券公司门前围观或私下交易。因为没有交易所，没有电脑设备，转户也比较慢，所以围观的人非常多，可以说一夜间出现了拥有几十万元上百万元身价的富翁。

2.1990-1991：空前绝后的“零”交易

1990年5月，中央发布一系列打压措施：5月份设定涨跌停板为10%。6月份深圳发改委宣布：停发新股（当时来说并非利好消息）。6月18号宣布涨跌停板为1%。6月26号又改了：涨停板为1%、跌停板是5%。7月份印花税提高到6%。10月份禁止处级以上党政干部买卖股票。随后一个多月，深圳党政机关干部为响应“红头文件”，开始清仓抛售。所以那个时候，深圳的处长都羡慕科长，历史真是有趣。

12月8日开始，市场终于开始低头，随后出现长达9个月的恐慌下跌。9个月中，深市总市值抹去七八个亿，市场一片恐慌。1991年4月22日，出现了一个极端的情况，当天深交所成交量为“零”，全天没有一个买单，从而创出一项空前绝后的纪录，市场信心完全崩塌。

随后，ZF开始救市，10月，深市走出谷底。

3.1992：股疯

沪深两市开创之初，所有股票都戴着一顶“最高涨幅”的帽子，也就是涨停板制度。1992年5月21号上证交易所放开了涨跌停板，也就是随便涨。随后一段时间被称为“中国的股疯时刻”。

究竟有多疯呢？放开涨跌停板当天，上证指数一个小时就从842点涨到了1365点。当天股票涨成什么样？举一个例子，“电真空”（600602），当天最高价是2644元，最低价是1942元，中间相差700元钱，上证所当天股票交易额达到3.6亿元，创下历史最高纪录。

当时的市场里面买卖股票实施的是T+0制度，就是无须交割，你买了股票就可以卖掉，刚刚卖掉股票，就可以拿钱又去买股票。所以我们就能够理解为什么当时的营业部里面有那么多人，非常关注地盯着股票行情，因为它的波动实在是太大了。T+0制度加上放开涨跌停板，给这个市场插上翅膀，赚钱的大有人在。

4.1996年：“12道金牌”勒住“疯牛”

90年代中期，随着中国经济软着陆，新一轮经济增长趋势日渐明显，以央行连续大幅降息为燃点，引燃了中国股市又一轮大牛市。但不久，被视为“疯牛”。1996年下半年，管理层连续发出“12道金牌”，勒令“疯牛”放慢脚步。12月13日，中国证监会发布实施“涨跌停板”令，放开的“涨停板”又关闭了。从那一天开始，涨跌停板又回到了股市，经过四年多的时间从终点回到了起点。

惨痛的历史教训，加上中国股市仍然存在着的浓厚的投机氛围，让管理层不得不谨小慎微，在不久的将来，T+0交易制度将会重启，但在此之前，管理层必须进一步完善监管等配套措施，加大力度宣传频繁交易的风险，为投资者创造一个更加公开、公平、公正的市场环境，让历史不再重演。

图为：1992年8月10日的深圳，股民正在排队申购股票，后来因某些部门截留认购表，爆发了著名的“8·10”事件。

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