发优先股 减普通股　　如果主板市场真能出现国企大盘股发行优先股，回购减资普通股的若干起个案，那才是真正意义上的改革创新，主板市场才能有大的动静。
　　自从3月21日，中国证监会发布《优先股试点管理办法》(以下简称《办法》)以来，市场就把上市银行作为发行重点，日前发布年报的农业银行更是明确表态，“已经做好了发行优先股的准备”，只待银监会有关配套文件出台即可启动。
　　《办法》规定，有三类上市公司可以公开发行优先股：(1)上证50指数成份股；(2)以公开发行优先股作为支付手段收购或吸收合并其他上市公司；(3)以减少注册资本为目的回购普通股的，可以公开发行优先股作为支付手段，或者在回购方案实施完毕后，可公开发行不超过回购减资总额的优先股。在笔者看来，最值得看好的是第三类，即发行优先股，回购减资普通股，以此作为产业转型和资本市场结构调整的重要工具。其中又以能源、化工、钢铁等产能严重过剩行业，以及资源类企业为重点。
　　以煤炭行业为例，目前已公布年报和业绩预告的煤炭股盈利降幅多在50%以上，如国投新集减99%，大同煤业减94%，兖州煤业减77%，中煤能源减61.5%，伊泰B减48%，等等。但这些公司的现金流并不缺乏，且大股东(几乎全部为国有股)控股多在50%以上。以央企中煤能源为例，大股东控股比例达58.36%；去年末货币资金212亿元，每股净资产6.59元，可目前股价仅4.40元多。假定公司以现价(或稍高些)向大股东回购30亿股，这样大股东持股将由目前76亿股减至46亿股，持股比例降至46%左右，仍有很大的话语权。回购这些股份约需动用资金130亿~140亿元，若按现价(如4.50元)发行20亿股优先股，当可筹资90亿元左右，再按近两年平均净资产收益率(年息率约6.7%，每股0.30元)向优先股股东派息，也就6亿元上下，公司完全支付得起。
　　像中煤能源那样，以优先股作为主要支付工具回购减资普通股，至少可一举三得。首先，流通A股由目前91.5亿股减至61.5亿股，减少三分之一，股票供给减少股价必定上涨；第二，一批长期投资者(如社保基金、企业年金等)可获6%~7%的投资回报；第三，也是最重要的，发优先股、减普通股，可收战略转型、股权结构调整之效。煤炭是重要资源，理应细水长流留给子孙后代，而不宜过度开采，更何况这些年拼命挖煤已经严重影响了生态环境。煤炭股如此，其他资源股(如江西铜业 、云南铜业 )等，以及电力、化工、钢铁等行业莫不如此。
　　管理层不是一直鼓励“破净”公司回购减资吗？叫了多少次，破净一族总是以这样那样的借口不予回应，其中一条便是没钱回购。如今有了优先股这个融资渠道，而且其背景是国务院发布《关于开展优先股试点的指导意见》，那些大央企、大国企总该带个头，有所动作吧？
　　至于上市银行发行优先股以补充一级资本，那是银行资本饥渴的无可奈何之举。中国银行业的资本饥渴同美国金融危机时不同，人家那时是为了拯救风雨飘摇的金融业，且优先股大部分由美国政府或巴菲特这样的长期资金购买。如美国政府就动用1250亿美元，购入花旗银行、摩根大通等9家主要银行的优先股，稳定了当时的资本市场。而中国银行业之所以老是喊资本金不足，那是粗放经营所致。即以农业银行为例，2013年存款增长8%，贷款增长12%，以至经营现金流下降90%，每股收益0.51元，每股现金仅0.10元。其存款增长赶不上贷款增长，除了利息太低储户不愿多存外，另一个重要原因就是资本金不足，按相关规定不能多吸收存款。简言之，如果农行这次发行优先股成行，资本充足率提高了，也无非是多存再多贷，继续走粗放经营的老路而已，对传统金融行业的转型并不能起到什么积极作用。
　　如果主板市场真能出现国企大盘股发行优先股，回购减资普通股的若干起个案，那才是真正意义上的改革创新，主板市场才能有大的动静。