摘要:

作为信用交易中重要组成部分的保证金制度为学者们的研
究提供了重要的素材，但是保证金能否调节股市波动的命题却一直没
有定论。本文通过对境外市场中的实证结果进行梳理，结果发现，保
证金的调整对市场波动产生两种相反的效果，即流动性效果和投机性
效果，保证金对市场波动的影响要取决于两种效果的力量对比，如果
流动性效果较强，则调整保证金对股市波动无影响或加剧市场波动，
反之，则会减轻市场波动。已有研究结果表明，市场中的流动性效果
要强于投机性效果，信用交易保证金并不能调节股市波动。