英国《金融时报》 Lex专栏 2014-04-11 (www.ftchinese.com)
把一种产品的价格乘以13亿人，曾经让看涨中国的投资者们兴奋不已。当这种兴奋退却时，他们就会转投股市。他们说，想象一下吧，假如上海A股市场对境外投资者开放会怎样。将拥有13亿客户的企业的利润乘以想要的市盈率，你就得到了全世界最大的市场。理论上没错。但中国是一切理论的“终结者”。中国重启的沪港两地股市互联互通的试点，将成为一个试金石。
中国ZF昨日宣布，新规适用于在沪港两地同时上市的公司股票和精选蓝筹股，每日跨境投资总额度为235亿元人民币（合38亿美元）。对于任何还记得2007年“港股直通车”改革方案的人来说，最新方案都应该很耳熟。2007年时，中国拥有1.3万亿美元外汇储备，人们认为中国有大量资金需要找到出口。当时沪股相对港股溢价80%。7年后的今天，中国外汇储备增加了两倍，人们都担心中国有太多债务，而港股相对沪股溢价6%。
这一次，中国监管部门推出的改革不再像往常那样仅仅是在“试水”。从数字来看，这次手笔很大。“沪股通”允许进入沪市的投资总额度为3000亿元人民币，相当于合格境外机构投资者(QFII)机制2160亿美元现有额度的五分之一。就交易量而言，“沪股通”每日允许进入内地股市的130亿元人民币，相当于沪市日均交易量的14%。“港股通”每日允许进入香港股市的105亿元人民币，相当于香港股市日均交易量的五分之一。
不过，问题的关键在于从香港流出的资金。汇丰(HSBC)认为，外国投资者目前仅占沪市可交易市值的3%。如果沪市要成为一个有国际地位的市场，上述额度就必须得到充分使用。摩根士丹利资本国际(MSCI)表示，QFII 2160亿美元总额度中，只有820亿美元得到占用，部分原因在于繁琐的行政手续。新的“沪港通”计划将在一定程度上让这些手续得到简化。不过，我们尚未看到有资金不顾一切地跨境而来。因此，“沪港通”将检验出对内地股票的需求究竟是受到了抑制、还是本身就很疲弱。
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