【eviews杂谈】从京东的8.8开说

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收藏 2014-04-16

      继“阿里一号”上周高调上线后，近日“京东8.8”这款号称京东金融第一款“超级理财”的产品正式叫板开卖。

      掀起8.8%的盖头
   与余额宝等宝宝类产品不同的是，“京东8.8”并非有着较为稳健收益的货币型基金，而是一款可以投资股票等权益类资产的混合型基金。
   在京东金融的首页上，“京东8.8”以异常娱乐化和高调的方式登场，“女儿，干爹就别认了”、“老公，深夜就别加班了”，旁边“2014年化8.8%”、“仅限十亿份”的耀眼字幕扑面而来，而“现金支付比率”则以小字弱化出现。
   根据产品介绍，“京东8.8”实际上对接的是国泰安康养老定期支付基金，该基金投资债券的比例不低于基金资产的70%，投资股票比例不高于30%。而产品的最大亮点之一即“8.8%的定期支付”条款。
   而所谓8.8%，并非预期年化收益率，而是“定期现金支付比率”。根据宣传页面提示，它是指在每季度最后一月20日，以8.8%的年化现金支付比率向用户支付现金，基金份额持有人并无需就此类自动赎回支付赎回费。但是，该产品不承诺保本，也就是说到“定期支付”日来临，即便基金亏本也照样有现金返还，只不过来源是投资者的初始投资资金。

      “四不像”
   “‘京东8.8’超级理财为用户提供了定期支付现金、支持随时赎回、收益稳健等特点，体现了京东金融并不盲目求同的产品理念。”在微信公众号上，京东将这款超级理财做了“超级点睛”的推广。
   然而参阅产品说明可以发现，这款混合型基金的在产品收益、流动性和设计创新上都不够完美，似乎让人看出急于扩张的焦虑心态。
   首先，很难对产品做出“收益稳健”的判断，因为其并非之前普惠大众的余额宝等货币性基金，而是一款可投资权益类资产的混合型基金。众所周知，余额宝、百度百发和正在发售的阿里一号，要么为固定收益类产品，要么有保本承诺，而同样出现在网络平台上的这款“京东8.8”既没有保本承诺，也不是纯投资固定收益类资产的，30%的股票投资完全可能拖累基金净值至亏本。
   其次，该产品打出的“随时赎回”与“即时到账”并非一个概念。根据产品说明，赎回最快T+3个工作日才能划出资金，而到达投资者账户至少需要3个工作日，并没有当日到账。
   再次，所谓的京东定制产品，或许更多的来自限量定额发售，“和阿里一号一样，十亿份造成一种抢购的氛围，除了定期支付这个概念外，产品本身并没有所谓订制化的成分。”一位基金电商人士评价。
   “本质上，这是基金和互联网平台融合后的一种营销手段，是一款普通的偏债混合型基金加上了定期支付条款。”一位基金评价人士认为。

      短期业绩营销疑违规
   “京东金融所做的事情，是将一款负责、专业的投资理财工具变成了一款更加亲民、普惠大众的屌丝产品。”在微信公众号上，京东金融将这款产品提到了普惠金融的高度。然而，事实上，这款产品却存在提示短期业绩的宣传违规之嫌。
   在“京东8.8”的宣传页面上，我们可以看到其用国泰基金旗下的两只保本基金的近3个月收益情况做对比。具体来看，“国泰金鹿保本混合基金最近3个月累计收益4.91%（截至2014年3月14日）；国泰保本混合基金最近3个月累计收益3.44%。”
   然而，根据《证券投资基金销售管理办法》第四章第三十五条规定：“基金宣传推介材料必须真实、准确，与基金合同、基金招募说明书相符。不得出现虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。”第三十九条规定：“基金宣传推介材料对不同基金的业绩进行比较的，应当使用可比的数据来源、统计方法和比较期间，并且有关数据来源、统计方法应当公平、准确，具有关联性。”
   虽然规定没有明确短期业绩不能出现在宣传页面上，但此前市场上出现过以短期业绩宣传产品收益的宣传被叫停的案例，也说明类似做法有“误导性宣传”的嫌疑，至少打了一个规则的擦边球。而据Wind数据，国泰保本2011年4月成立以来年化收益仅有3.75%。而且，这两只基金的基金经理与国泰安康养老基金并不是同一人。
   同时，“京东8.8”虽然同为混合型基金，但是和以上两款保本基金相比，投资范围和比例均不一样，也似乎不该拿来做对比。

   互联网金融进入第二季，但在创新之余，玩“数字游戏”的质疑声不断。京东金融第一款“超级理财产品”上线，以“8.8%”的数字博眼球，但表述可供商榷。同期，阿里招财宝平台发售的一款产品，也存在同样问题。

      提防1 支付比率≠收益率
   这款京东金融的“超级理财产品”，挂钩某基金公司的定期支付基金。此前宣传“2014固定年化8.8%”。细看：硕大的8.8%字样下，有一行小字写着“现金支付比率”。现金支付比率到底是什么？简单来说就是这款基金会按照年化8.8%的比率，每季度通过赎回基金的方式向持有者派发基金。如果基金投资达不到8.8%的比率，则基金将以初始投资金额来支付。举个例子，投资人买了1万元此款基金，1年中此款基金零收益。那么1年后，投资人将变成880元现金和价值9120元的基金，总资产依然是1万元不变，没有增加收益。“现金支付比率”这一名词，相当冷僻，甚至连互联网金融投资者也未必熟知。普通投资者稍有不慎，就会被误导。
   京东有关人士说，对于“8.8%”到底是什么，外界的确有误读。昨天，此项产品上市销售时，京东已经在硕大的“8.8%”下面的小字“现金支付比率”后面又加了一句“不等同于年化收益率”，作为补充。

      提防2 单利表述“注水”收益
   阿里系旗下的招财宝平台也通过淘宝理财推出多款产品，但同样存在收益率表述的问题。招财宝今次发售的产品中包含一款某公司的5年期万能险，目前这款万能险的结算利率为5.2%，在持有5年到期后还将额外奖励，这意味着在结算利率不变的前提下累计可获得34%的收益。按复利年化收益，则这5年的年化收益应该是6.03%。但在招财宝平台上，却采用了仅用于定期存款的单利计算，指出这款产品预期年化收益为6.8%，使得收益率“注水”后抬高了12.77%。阿里和保险公司说，将由相关人员着手进行相关产品说明的调整。

      提防3 7日年化收益上蹿下跳
   3月26日，微信理财通平台上线第二款货币市场基金，改变了以往单一产品的格局。当日，这款新上线的货币市场基金前一日的7日年化收益高达6.343%。不少投资者被这一收益吸引，转而买入这款货币市场基金。第二天，这款新增的货币市场基金的最新7日年化收益就从前一日的6.343%大幅跳水至5.885%，并在随后不断回落，最新收益水平反而低于微信理财通上线的第一款货币市场基金。仔细分析历史数据，便可发现6.343%的7日年化收益不过来自于这只基金3月19日单日收益的异常值，一旦这一数值不被计入，7日年化收益就自然被打回原形。一旦遇上这样单日收益上蹿下跳的货币市场基金，就很容易“吃药”做出错误选择。

      ☆楼主有话讲：
   在咱这版块混的坛友们，不是学统计、经济、金融的就是与其有沾边的，再不是也是短时间需要使用一些统计或计量经济知识来完成某些工作的，无论你用的eviews，stats，spss，r，sas……多少都会与一些经济金融领域的知识有所交集，更不用说每年都有大批的论文使用计量或统计的方法来分析金融市场，楼主也特地找了一些相关的知识来丰富一下帖子，希望能对大家有所帮助！

      1.什么是收益率：收益率（rate of return）是指投资的回报率，一般以年度百分比表达，根据当时市场价格、面值、息票利率以及距离到期日时间计算。对公司而言，收益率指净利润占使用的平均资本的百分比。（在诸多模型分析中，收益率往往是使用频率最高的指标，通常为了让其序列平稳会对其进行差分获取对数处理）

      在市场经济中有四个决定收益率的因素：
      （1）资本商品的生产率，即对煤矿、大坝、公路、桥梁、工厂、机器和存货的预期收益率。
      （2）资本商品生产率的不确定程度。
      （3）人们的时间偏好，即人们对即期消费与未来消费的偏好。
      （4）风险厌恶，即人们为减少风险暴露而愿意放弃的部分。

      2.什么是年化收益率：年化收益率是把当前收益率（日收益率、周收益率、月收益率）换算成年收益率来计算的，是一种理论收益率，并不是真正的已取得的收益率。例如日利率是万分之一，则年化收益率是3.65﹪（平年是365天）。因为年化收益率是变动的，所以年收益率不一定和年化收益率相同。

      年收益率与年化收益率的区别：年收益率，就是一笔投资一年实际收益的比率。而年化收益率，是投资（货币基金常用）在一段时间内（比如7天）的收益，假定一年都是这个水平，折算的年收益率。因为年化收益率是变动的，所以年收益率不一定和年化收益率相同。

      3.什么是市盈率：市盈率指在一个考察期（通常为12个月的时间）内，股票的价格和每股收益的比率。投资者通常利用该比例值估量某股票的投资价值，或者用该指标在不同公司的股票之间进行比较。“P/E Ratio”表示市盈率，“Price per Share”表示每股的股价，“Earnings per Share”表示每股收益。即股票的价格与该股上一年度每股税后利润之比（P/E），该指标为衡量股票投资价值的一种动态指标。值得指出的是，市盈率的倒数就是当前的股票投资报酬率，即为股息收益率，市盈率越高，股息收益率越低。

      4.什么是投资回报率：投资回报率（ROI。return on investment），是指达产期正常年度利润或年均利润占投资总额的百分比。投资回报率（ROI）=年利润或年均利润/投资总额×100%，从公式可以看出，企业可以通过降低销售成本，提高利润率；提高资产利用效率来提高投资回报率。投资回报率（ROI）的优点是计算简单。投资回报率（ROI）往往具有时效性--回报通常是基于某些特定年份。

      优点：投资报酬率能反映投资中心的综合盈利能力，且由于剔除了因投资额不同而导致的利润差异的不可比因素，因而具有横向可比性，有利于判断各投资中心经营业绩的优劣；此外，投资利润率可以作为选择投资机会的依据，有利于优化资源配置。

      缺点：这一评价指标的不足之处是缺乏全局观念。当一个投资项目的投资报酬率低于某投资中心的投资报酬率而高于整个企业的投资报酬率时，虽然企业希望接受这个投资项目，但该投资中心可能拒绝它；当一个投资项目的投资报酬率高于该投资中心的投资报酬率而低于整个企业的投资报酬率时，该投资中心可能只考虑自己的利益而接受它，而不顾企业整体利益是否受到损害。