【大鱼推荐】中国一季度GDP数据为什么不令人信服？

bigfisher

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收藏 2014-04-20

欢迎来到宏观经济学版块。前几天，国家统计局公布了中国第一季度的经济数据。但是今年一季度中国经济数据有不少意外。今天大鱼给大家推荐的是沈建光写的《难以服众的中国一季度GDP数据》，看看到底哪些方面有不能令人信服的地方。

难以服众的中国一季度GDP数据

英国《金融时报》中文网专栏作家沈建光

（2014年04月18日）

   今年一季度中国经济数据有不少意外。首先是早前公布的进出口数据，1月之内，正负两位数的变幻让人着实摸不着头脑，其次则体现在最为关键的GDP数据指标，一季度这一数据降至7.4%，低于7.5%政策目标虽不意外，但高于市场7.3%的预期，而且与一季度高频数据大都走低不符，令人不解。笔者认为，实际经济情况恐怕不如数据显示的那么乐观，为防止继续经济失速，决策层仍需保持警惕，抓紧落实稳增长政策。
   笔者用高频数据从五个方面来对照GDP数据：一是笔者计算的修正克强指数大幅下滑（参见早前专栏文章《克强指数显示经济或破下限》）。克强指数是用信贷、铁路货运量和发电量综合起来制成一个经济指标，比GDP更能准确反映经济活动的真实状况。从这个指标看，情况并不乐观。其中，受决策层规范表外金融风险的影响，信托贷款大幅回落也影响一季度社会融资总量同比下降9.3%；而铁路货运量指标下降3.5%，这与煤炭、钢铁价格下滑等微观面相符。
   二是新屋开工面积同比下降25.2%，房地产市场的风险加大。其中，住宅新开工面积下降27.2%。此外，房屋竣工面积也下降了4.9%，不难想象，这样糟糕的房屋开工情况对资本形成的负面影响将是极为显著的。
   三是工业生产情况表现同样不佳。从历史数据来看，工业增速与第二产业增长率关系比较稳定，过去十年工业增加值 (VAI)比第二产业高3.4个百分点。而今年一季度，VAI累计增长与第二产业差距缩小至1.4%，并不多见。虽然服务员比重上升，但如此大幅的变化恐怕不是用工业比重下降可以解释的。
   四是高频数据中国官方采购经理人指数(PMI)旺季不旺。3月PMI虽然结束了此前连续3个月的下滑趋势，达到50.3%，但进入传统开工旺季，今年PMI反弹的幅度却是以往最低。实际上，从2005年至今的9年时间里，3月PMI皆比2月有回升，最高时回升幅度达到5%，最低时也0.8%的增幅，平均为2.8%，而今年0.1%的增幅十分微弱，显示总体情况仍不容乐观。
   五是支出法三大需求贡献率并未公布。按照以往惯例，中国国家统计局会在季度经济数据发布会上出示这一数据，但此次却由于核算的时间特别紧张，按支出法来核算GDP尚在核算中。毫无疑问，7.4%的数据是通过生产法得到的，如果从支出法的角度，还能达到这一程度吗？要知道，房地产开工不佳对资本形成影响负面，而净出口贡献也在下滑，仅靠消费的贡献能够支持经济增长？笔者表示担忧。
   总之，对待中国一季度经济数据，尚有诸多不解之处，即便7.4%高于预期，也不宜转忧为喜，毕竟高频数据显示的情况不佳，微观实体感受偏冷都是值得重视的。实际上，在笔者看来，只有继续抓紧落实稳增长政策，在财政政策方面更加积极，并适时采取降准，才有助于防止经济继续探底。
   首先财政政策方面应该更加积极，毕竟1-2月全国财政支出累计同比增长6%，远低于去年同期10.7个百分点，且截止今年2月国库库存现金余额接近3.6万亿元，显示积极财政“名不副实”，未来需要改变过紧局面。
   而货币政策方面，考虑到当前实体经济面临的流动性风险偏好分化明显，虽然短端市场利率有所回落，但长端利率仍旧较高，导致实体经济融资成本压力较大，需求萎缩，不利于经济走出低谷。同时，经济下行之下，金融风险也在加大，去年五大行共减记了590亿元贷款，创过去10年最高，银行坏账率提升、利润有所回落等，亦显示伴随着经济增速放缓，金融压力已经不断加大。如此看来，笔者认为降准也是积极应对之法，改变过紧政策基调，防止经济下滑失速。（注：本文仅代表作者观点）
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JCDD5

2014-4-20 08:19:36

bigfisher 发表于 2014-4-20 07:34
欢迎来到宏观经济学版块。前几天，国家统计局公布了中国第一季度的经济数据。但是今年一季度中国经济 ...

中国的经济增速恐怕会在未来几个季度里进一步放缓，毕竟，中国决策者们试图在结构性改革与支持短期性增长之间找到平衡点，即便如此，中国出现硬着陆的可能性仍然相当低。

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流水映月

2014-4-20 08:34:56

中国的GDP经济数据一直不太令人信服，不过综合情况来看，ZF日前出台的微刺激政策也反映了决策者一定程度的担忧，再加上各种媒体每天篇幅巨大的鼓吹，不排除借此加强市场乐观情绪，但即使GDP增速真的比市场预期低，如7.2%也是可以接受的，中国经济无论再怎么放缓也不能因此改变政策倾向，前期政策未消化，如果再刺激就是作死的节奏了，还是加快改革吧，中国经济是结构性放缓，不解决结构性问题，任何药方都未必管用。

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尹远芳

2014-4-20 09:36:45

bigfisher 发表于 2014-4-20 07:34
欢迎来到宏观经济学版块。前几天，国家统计局公布了中国第一季度的经济数据。但是今年一季度中国经济 ...

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282407933

2014-4-20 09:57:43

现在中国面临的主要经济问题是结构性的不均衡，而高增长只是相对次一级的经济目标。改革才是关键，只要增长问题不是太严重，zf不会做大动作的。

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yger

2014-4-20 10:28:26

没啥不让人信服的，中国新一届ZF改革的决心挺大的，要改革就要有阵痛，就要有损失，GDP的放缓是必经之路！经历了这个阵痛，GDP的增长更具可持续性！

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yger

2014-4-20 10:29:51

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ch铭记ge

2014-4-20 21:38:04

信服不信服不知道，但中国的经济实力已经达到让任何一个国家多不能回避的程度了。再者，即使中国的gdp跌倒7又如何？十年还不照样翻番？以中国目前的经济总量，翻番可不是闹着玩的哦

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leejovi

2014-4-20 21:59:30

GDP真实性不强，过分强调GDP的高与低个人感觉意义不大，正常情况下，GDP有升有降，希望更多的是看到GDP的质的提升，而不仅仅是量的叠加。

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zpjzpj

2014-4-21 09:52:21

中国经济增长模式目前还停留在ZF主导和投资驱动阶段，ZF在经济增长的速度方面还有一定的腾挪空间和调控手段，但最令人担忧是仍然跳不出经济下行-刺激-过剩-紧缩-下行的循环怪圈。当前最为重要的是要落实市场是资源配置的决定性力量的改革举措，只有依靠市场的力量和顺应经济发展的规律，经济发展才会更好地进入“第二季”。

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wtc#sofa

2014-4-21 13:15:15

一季度经济指标陆续公布，GDP同比增长7.4%，显示一季度经济下行压力加大。投资方面：受到房地产投资放缓和制造业投资放缓的影响，整体增速放缓；消费方面，居民收入放缓，股市持续低迷，房地产消费明显收缩都影响了消费增长；从工业增长来看，总体比较疲弱。PPI已连续25个月同比回落，需求疲软加上产能过剩的压力，导致了工业的增长乏力，工业企业遭遇成本上升与产品价格下降的“腹背受敌”状态；金融财政方面：M2，人民币贷款，社会融资规模都呈现出环比下滑的趋势，包括ZF的财政收入，外资利用也呈逐月回落态势，同时实际利率水平走高也对实体经济构成了压力。ZF表示经济运行仍处于合理区间，结构调整、转型升级将继续推进，同时已经出台一些小规模的财政刺激政策，重点支持保障房、城市基础建设，从而使经济继续稳增长。