当前中国经济面临的深层次问题主要来自两个方面：经济转型和金融深化。

经济转型，目标是提高增长质量，过程带来增长动力的转换和增长速度的下降。金融深化，目标是提高资金配置效率，过程带来冲击。这种叠加不是短期的，因此，不光今年包括明年，在未来相当长时间内中国经济都将面临这种风险。

􀁺 尽管动荡，但我们不悲观。1、外围经济总体改善，为中国加速这些改革创造了一个良好的外部环境；2、较低的物价和外债水平，提供了一个比较好的政策空间。由于转型必然有代价，国家对增长的容忍度提升，我们不认为国家会再出台什么保增长计划，而更多是通过动用既有的政策储备，建立ZF和市场的连动机制来应对冲击。这包括政策储备（宽财政、宽货币）、项目储备（十二五项目、新型城镇化投资）、制度储备（破除垄断，鼓励民间投资，混合所有制，扩大直接融资）、产业储备（地产去行政化、发展新兴产业）等。基于这些分析我们认为尽管2 季度经济增长有一定压力，但全年经济继续维持在7 上8 下之间问题不大。

􀁺 随着金融深化的推进，资金价格越来越灵敏地反映经济基本面的变化。未来两年利率市场化的推进，利率将进一步上升，存款利率将向理财收益率靠拢。不过就短期而言，我们对2 季度利率走势的判断较市场乐观，我们认为外汇占款减少和债券供给增加等因素会导致2 季度利率上升，但是以下三个因素可能使得利率上行幅度相当有限：一是非标压缩，增加市场资金供给；二是信用风险的暴露使得很多机构加大国债和高等级债券的配置，这有助于稳定无风险利率；三是物价...