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2014年2月17日
宋老师，您好。我上一周看完了R32-34，R17-19的视频学习。有以下一些问题请教：
关于讲义R34的PDF第18页：Custom security-based benchmark index的构建要求和自己的实际portfolio相一致，包括成分、权重以及再平衡等。那这样子的话，这个benchmark index除了在size上可能不同之外，和自己实际的portfolio有什么差别？我看过觉感觉，那不就是找一面镜子当benchmark？同时，第20页的Positive active positions感觉是一种投资原则或技巧，it seemsirrelevant as a test of benchmark quality?
答：第18页的custom security-based benchmark并没有说要和投资经理手里实际的portfolio完全一致。它在构建之后要能合理的反映出投资经理的投资领域，投资过程/方法/策略，客户愿意承担的风险敞口，这些都是投资经理在开始投资前事先和客户共同制定和允诺好的。但在投资开始之后，实际的portfolio肯定是和事先的benchmark有一些差别的。但是benchmark也需要随着投资过程也进行监控与再平衡，比如投资经理投资过程中在客户同意的情况下转而偏重投资在small-cap equity上，则之前制定的benchmark里的相应成分和权重也要进行相应调整，时刻保持能够客观的衡量投资经理的performance。第20页的：其实主要说的是benchmark与实际portfolio里面的权重构建方法要一致（比如都是market-cap weighted），只有这样才能算出意义相一致的active weighting；如果不一致的话，可能会算出负的active weighting，而这则和long-only account的mandate不符。


关于讲义R34的PDF第32页：讲Micro Performance Attribution (Investment Manager Level)时，有以下这个例子：

其中，老师讲到右半边在加总时可以先横向，再纵向加总，最后得到0.57。但我加了以下，横向加总很多行加出来的不一样。比如第一行，-0.01+0.00-0.01=-0.02≠-0.01，第四行也是：-0.04+0.00-0.02=-0.06≠-0.05。假定横向相加结果准确，纵向相加结果也应该是0.58而不是0.57？这些是什么问题？
答：这个可能涉及到小数点位数保留个数以及四舍五入的问题，如果保留小数后四位也许就应该不出现这些问题了。

关于讲义R17的PDF第25页：MPSR怎么算的？这个要求吗？还是只需定性了解原理即可？
答：其实了解即可。MPSR主要是用来推算liquidity premium的。如果你非要算的话即：MPSR of lock-up period = (liquidity premium + expected returncalculated from ICAPM - rf)/Std dev ≥ MPSR of GIM with same period length。如果以上数据都给你的话，你就可以逆推出liquidity premium至少应该是多少了。这个过程我在课件第25页没有详细写出，只不过用文字性的描述。你可以核对一下。


关于讲义R29的PDF第7页：Creating Equity out of Cash等地方有涉及一个问题，就是cash及cash equivalents的duration默认为0.25，但我近来做题发现，除了bond→cash时有用到这点，其他地方如cash→bond，cash→equity，equity→cash都没有默认为0.25，而就是零。是这样子吗？
答：看考试时具体的信息吧，这个到时候肯定会具体告诉你的。

关于R31教材课后习题P479第9题，里面有个符号没见过，FS（2，5）。额。。。我自己查了教材找到了：FS（x,y）denotesthe fixed rate on a swap established at time x and ending at time y. 同样在这章第24题（P503）虽然我知道题目想考什么也做对了，但觉得题目信息自相矛盾：题干（P502）说Lopez因为预测未来利率会上升而对其loan感到忧心，读到这里我判断是pay float，然后后面这个PM说帮他找到了一个swap的交易对手方，对方愿意用6%的固定利率来换浮动率。来按理来说，Lopez是payfloat的话，就要找到并进入一个receive float& pay fixed的swap。但这个找到的swap方向是正好相反的。题干细心前后相互矛盾？答案就是不管三七二十一，闭着眼睛跳进算就是了。
答：第24题题干中这段描述的最后一句话（如下图）实际只是想表达这个dealer提供的swap的两条腿的基本信息，并不是在表达双方在这两条腿中的具体方向。这点其实是要求你自行判断的，所以就像你说的，Lopez是pay float的话，就要找到并进入一个receive float& pay fixed的swap。


以上就是最近的问题，谢谢！
目前Reading剩下个人与机构IPS写作+行为金融学+GIPS+道德。然后教材课后习题与真题练习还落后五六个reading，所以本周打算先完成这五六个reading的练习，然后花半个月完成个人与机构IPS写作，再花半个月完成行为金融学+GIPS+道德。


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