到了CFA3级，考生总是觉得CFA的最难点到了，自己没有底，之前的1级2级都是看notes过的，3级有的同学考了3次还没有过！

那么到底CFA3级考什么？难度有多大呢？我们看一下来自金多多学员和金多多顶级授课老师之间的谈话，可以略见一斑，难度和考点在这里一一展现！

关于讲义R23：分层抽样，划分成四个个子组，其中一个占20%，两个代表性股票，2%→10%，8%→10%。可否2%→4%，8%→16%，即按照市值比例来扩大，直至二者市值等于所在子组的总市值？

答：资产配置的方法不能一概而论，具体还要看IPS里面客户的return objective, risk tolerance, liquidity needs，time horizon，是否有对某一资产种类，比重上的限制，同时还要考虑到diversification的效果等等。我这个各10%的方案只不过是举例，而你那种方案目测也可能有diversification效果不好的可能。等你学完IPS的写作之后就会有一个相对全面的认识啦。

关于讲义R23：在Long-ShortPortfolio中加入市场风险可以long equity index futures，此时totalreturn=active return + market return。老师视频中说，active return就是Long-ShortPortfolio产生的，而讲义上有写明Long-Short Portfolio的benchmark为rf。那么，老师的意思是：active return就是Long-ShortPortfolio所获得的超过rf的部分，还是就是指active return=rf？

答：我们在这里说的Long-Short Portfolio中的一个比较常用的具体方式是market-neutral portfolio，这种portfolio并没有beta exposure，所以只赚取long alpha + short alpha。既然是赚取active return，其至少应该大于 benchmark Rf。因为理论上人们即使不专门请投资经理来理财也能赚到Rf（比如自行购买国债或者存银行），所以如果投资经理连Rf大小的active return都赚取不了的话，那岂不是太饭桶了。所以业内惯用的用来衡量activereturn 的benchmark是Rf。当然，market-neutral portfolio在被equitize之后（比如通过long equity index futures或long ETF），则此时的total return=active return + market return，则benchmark变为underlying index return或者market return，因为从long equity index futures就能赚到的return大致就是market return。以上就是我课件P40页的大致解释。

关于讲义R23：讲义上列出long-only和long-short的对比，讲到前者是unlimitedoverweighting，这也教材Vol4第208页第二段结尾处的说法是否冲突？教材该处在是说short extension的好处，一个就是可以用short的proceeds来long原有equity或者新的equity，说这相对于“long-only会limit theability to exploit positive information”是有优势的。这也就是说long-only会限制 the ability toexploit positive information，也就是不可以进行unlimitedoverweighting？此外，实务中，卖空是怎么进行的，直接和做市商（dealer）交易即可？还是通过什么工具？

答：不冲突，教材上所谓long-only会限制 theability to exploit positive information，指的是相比较于shortextension, long-only最多只能100%的利用positiveinformation；而short extension则可以比如120%的利用positive information。

卖空主要是找自己的broker（在我国主要是券商），或者其他金融机构（比如银行）或者信托去借，肯定是找券多的人去借啦。

网上找到了一个关于我国卖空的链接，你要是有兴趣可以看一下。