美元可能已经不再是以前的美元了。至少目前而言，美元的避险魅力大不如从前，近期的乌克兰危机持续发酵，但美元并未受益于避险买盘的支撑，这只是暂时现象还是标志着美元已经丢失了避险魅力？这其中可能涉及一些更加深远的影响值得投资者关注。

让我们回归正题。当市场情绪低落，或者是市场风险厌恶情绪升温时，通常与以下状况相联系。

股价下滑
      波动性增加
      美国国债价格上涨；和/或
      美元升值

但我们倾向于忘记这一点，即下一轮危机可能“截然不同”，尽管一些警告信号可能相似。有鉴于此，许多固有的观点可能将事情过度简单化了，最糟糕的情况下，可能导致投资者错误地为下一轮危机进行布局。我们可以观察下美元和美债之间的关联度。以下的图表显示了美元指数与10年期美债价格的关联度走势图。

为了让大家对图表更加明白其含义，先进行如下说明：

当投资者寻求避险买入美债时，债券价格会上涨(债券收益率下滑)

当美元兑一揽子货币上涨时，美元指数呈现走高态势

正相关表明美债与美元呈现相同方向的变动。当美债上涨时美元也会上涨，反之亦然。换言之，当出现典型的避险情绪时，投资者会涌入美债市场，这也同样意味着资金会流入美元，而撤出海外资产。

负相关则表明美债与美元呈现相反方向的变动。当美债上涨时美元会下滑，而当美债走低时美元则出现升值。换言之，当避险情绪升温投资者买入美债时(债券价格出现上扬)，这意味着投资者撤离美元资产。这时可能会出现国内投资者涌入美元怀抱，而海外投资者则倾向于买入其他资产。

上图中所示的两者的正相关性急剧下滑，并转为负相关性，且负相关程度也在进一步扩大，这似乎暗示着美元正在失去其避险魅力。让我们评估一下这张图究竟暗示了什么？

美元“总是”受益于危机时刻--或者至少是当出现令美债受益的危机--只是一个神话

金融危机过后，美元受益于避险情绪的说法越发站不住脚。

更加值得关注的是，2012年夏季时两者相关度急剧上升，但最近却出现大幅下滑。这又说明了什么？

美元指数中有56%的权重为欧元。2012年夏季时，欧洲央行(ECB)行长德拉基(Mario Draghi)发出“将竭尽所能拯救欧元”的煽情言论。这似乎标志着欧债危机迎来转折点，只是在2013年初塞浦路斯危机引发些许波澜。尽管市场情绪有些不安，但总体而言不再有此前对于危机将蔓延的恐慌心理。上述表明了欧元已经成为美元一个真正的竞争对手，至少目前而言。

美元失去避险魅力或许只是暂时的，但可能也是“煤矿里的金丝雀”，投资者不能再万无一失地将美元视为“避险天堂”。的确，目前很难称得上有一个真正意义上的避险资产(黄金也不例外)，因此投资者应该分散其投资组合(有时持币观望也是一种选择)。