整体盈利下滑 私募“春耕”偏爱中小板　　伴随一季报披露收官，上市公司首季总体表现不尽如人意。与2013年年报相比，今年一季报各主要指标增速稍有回落。如果剔除金融类上市公司，一季度净利润增速仅为2.9%，处于历史较差水平。其中，钢铁、水泥、航运等强周期性行业板块亏损较为严重。
　　聚美优品红杉资本或得60倍回报部分私募重回成长股 5月8日私募内部重要传闻揭秘私募大佬们“春耕”情况也浮出水平。数据显示，虽然一季度A股市场行情没有趋势性机会，但私募基金仍然大胆看多，资金增持明显，其中创业板和中小板仍然最受偏爱。
　　产能过剩行业继续“过冬”
　　数据显示，沪深两市共有2513家公司公布一季报，共实现营业收入64752亿元，同比增长5.98%；实现归属于母公司股东的净利润6003亿元，同比增长8.57%，净利润增幅低于去年同期的11.88%。
　　“两个因素的拖累使上市公司一季度业绩增速不及去年同期。”民生证券策略分析师李少君表示，一是财务费用率的提高，剔除金融、石化等行业公司后，一季度总体财务费用率达到1.99%，处在2009年以来的最高位；二是需求低迷导致的资产周转率下降，剔除金融、石化等行业公司后，一季度总体资产周转率为12.25%，处在2009年以来的最低位，比去年同期低1个百分点。
　　整体来看，一季报非周期性行业表现好于强周期性行业，符合经济结构转型趋势的成长性行业业绩表现较为突出。在466家亏损公司中，排在首位的是中国铝业 ，一季度亏损高达21.56亿元，中国远洋亏损18.80亿元，位居第二。此外，钢铁、水泥等周期性行业多家公司下滑明显。
　　有分析认为，从行业角度看，由于消费未能有效启动，影响上市公司整体上呈现周期性行业盈利恶化、偿债压力增加的局面。盈利能力的恶化与高负债压力，使得中上游制造业公司现金流压力较大，其中部分产能过剩行业的信用风险值得关注。
　　盈利改善周期或结束
　　如果剔除金融类上市公司，A股上市公司一季度净利润增速仅为2.9%，与2013年报的13%相比出现大幅下滑，且一季度利润环比去年四季度下滑18%，创历史最差水平。A股行业结构和“负杠杆效应”是一季报盈利超预期下滑的主因。
　　“一方面，A股的行业结构造成收入下滑趋势高于GDP下滑趋势。一季度GDP下滑较小，原因在于景气相对较好的服务业在GDP中的占比越来越大，但在A股行业构成中，服务业占比还不大。”广发证券陈杰分析称，“另一方面，A股上市公司有很多处于地产投资产业链，但一季度地产投资下滑明显。”此外，在A股企业的高杠杆模式下，收入一旦出现下滑，那么负杠杆效应将会对盈利造成更大损伤。
　　从上市公司的净资产收益率来看，A股终于在2013年迎来了历史上的第六轮盈利向上拐点，但拐点背后却有阴影浮现，使利润表改善的力量可能会成为未来的隐患。“毛利率和三费率均未改善。销售利润率的提升是2013年A股ROE改善最大的功臣。正常情况下，影响销售利润率的核心变量是毛利率和三费率，但2013年这两个指标并未改善。”陈杰分析称。
　　展望未来，有分析认为，本轮盈利改善周期或已结束，盈利下滑才刚刚开始。地产投资的下滑才刚刚开始，年底才有望触底回升；经营杠杆和财务杠杆的下降仍有一个漫长的等待过程，在本轮盈利下行周期中很难发生。
　　私募仍偏爱创业板和中小板
　　随着一季报的收官，关于私募大佬们如何“春耕”的答案也浮出水面。数据显示，虽然一季度A股市场行情没有趋势性机会，但私募基金仍然大胆看多，资金增持明显，其中创业板和中小板受到资金偏爱。统计显示，一季度最受私募基金青睐的是键桥通讯 、大康牧业 、茂化实华 、大亚科技等个股，持有的私募基金产品数量均在3只以上。
　　在个体机构的投资上，以“快、准、狠”的风格行走于私募江湖的泽熙投资成为股票投资的一个风向标。据格上理财研究中心的研究，泽熙投资平均每季有60%的重仓股会在下一季被换掉。因此，也有投资人士将季报中泽熙重仓股数据视为反向指标，凡是出现“泽熙系”且短期内涨幅不错的股票，往往已经到了出货的时机了。有统计显示，一季度共有21家上市公司十大流通股东名单中出现了“泽熙系”的身影，主要集中在建筑装饰、轻工制造、化工等行业，其中创业板的个股仅有2只，中小板的个股则有11只。
　　备受瞩目的原“公募一哥”王亚伟一季度则重点布局京津冀题材。在王亚伟的重仓股中，冀东水泥 、首旅酒店 、三聚环保 、中环股份和华润万东等个股是今年以来大热的京津冀概念股，其中冀东水泥更是王亚伟一季度新买入的个股。