自2012年11月中旬以来，美元/日元已累计大涨近30%，而日元贬值正是“安倍经济学”所带来的一个副作用。

但值得警惕的是，日本出口商认为日元兑美元跌势已接近尾声，因此可能会倾向于抛售美元兑日元，以对冲美元收入的汇率风险。这至少会在未来几周遏制美元的上行动能，甚至可能推动美元/日元走软。

随着日本央行常规货币政策会议召开，日本新财年于4月1日开始，随后迎来5月初的黄金周假期。当这一切都过去以后，日本出口商现在开始透露自己的部分想法，这一点需要引起注意。

作为位于日本出口商的代表者，本田、日产和丰田等日本汽车制造商均假设，2014/15财年美元/日元平均汇率为100。考虑到这些日本出口商要把赚得的美元兑换成日元，因此对于他们来说，能在100以上抛售美元的机会显得异常诱人。

美元/日元目前位于101.50附近，因此日本出口商显然处于有利的境地。当前美元/日元汇率距离100的预算水准仍有一段距离，所以他们目前基本不用急着抛售大量美元。

事实上，这或许能够解释为何最近几天交易商谈到，日本出口商在美元/日元每上涨50个点处便设下一卖单，最初的卖单设在102，下一卖单设在102.50，以此类推；但并不一定在下跌时抛售。

通常情况下，假如交易商普遍认为美元/日元应上涨，则美元就可能会小幅突破日本出口商设下的一系列卖单水准，而不会遭遇到强劲阻力。但本田、马自达、日产和丰田均认为，日元贬值对获利的利好作用正在逐步减弱。

从这些具有代表性的出口商传出上述消息无疑将影响企业的对冲活动。企业对冲受心理因素影响的程度通常超过受汇价影响的程度。另外，出口商等待更好汇价水平抛售美元的耐心可能也有一定限度。

日本出口商的财务人员或许会提醒他们，假如等待时间过久而错过了抛售美元/日元的时机，则内部责难的风险将非常大大。因此，可能需要运用“先斩后奏”的策略。

出口商们也将注意到，尽管进口商，尤其是能源企业常常需要购入美元以对冲自身面临的汇率风险，但从整体情况来看，进口商一般不需要追逐汇率，尤其是能源企业，它们能够毫不费力地把价格小幅上涨的压力转嫁给固定的日本消费者。与此形成对比，日本出口商则是在残酷的全球市场里努力求生存。

日本出口商还会发现，在美债收益率近几周持续走低的情况下，日本投资者或许并不一定希望购进美元。