克鲁曼专栏／放任通膨减缓 非良药

【经济日报╱编译林佳贤】 2014.05.18 03:25 am

许多关于长期停滞可能性的讨论都聚焦在美国数据，部分原因是这些数据较容易处理。但正如卡敏斯加（Izabella Kaminska）与麦金托希（James Mackintosh）所言，欧元区似乎比美国更接近「日本化」。所以是否有一些欧洲的结构改变会导致需求持续减弱，除非采取政策来抵销这种效应？

的确有。从人口结构说起：假设其他条件不变，劳动人口成长放缓，将导致投资占国内生产毛额（GDP）比率下滑，原因是为员工扩建新厂、办公大楼、房屋等基础设施的需求减少。而若我们检视美国、欧元区及日本的劳动人口数据，可以发现欧洲目前正处于日本1998年的状况；也就是我和其他担心日本的学者开始认真讨论流动性陷阱的时候。

人口结构改变也将终结不断提高的杠杆。在美国，我们专注于研究持续增长的家庭债务是2008年之前的需求主要来源，这个现象将不会再次出现；在欧洲，大致相同的事情正在上演，但另一个现象「大量资金流向周边国家」也是合理的观察指标，且即使撙节的阵痛消退，资金也不会回流。这些资金在危机前占了整体欧洲需求的一大部分。

因此，在劳动人口萎缩及缺乏资本流动泡沫提振需求之下，欧洲极可能将面临比过去低很多的实质利率。

这意味放任通膨减缓是个非常不智的点子，不论最终是否会演变为全面通缩。

（作者Paul Krugman是纽约时报专栏作家）