11、寻找便宜货
作者认为，“投资是相对选择的训练”，我们唯一的选择是从现存的可能性中选择最好的，这就是相对决策。
作者认为，便宜货存在的必要条件就是感觉远不如现实，也就是说，最好的机会通常是在大多数人不愿做的事情中去发掘出来。便宜货的价值在于其不合理的低价位-因而具有不寻常的收益-风险比率。因此他们就是投资者的圣杯。
作者认为，我经历的每一件事情都告诉我，尽管便宜货不合常规，但是那些人们以为可以消除他们的力量往往拿他们无可奈何。
12、耐心等待机会
作者提醒投资者：等待投资机会到来而不是追逐投资机会，你会做得更好。结合我们所处的环境适当的投资才是明智之举。应尽最大努力弄清我们所处的是一个低收益还是高收益的环境。
作者以一个故事说明了普通投资者经常会碰到的难题——猫是投资者，树是环境的一部分，胡萝卜是接受新增风险的激励，大棒是放弃安全的动力，来自较安全的环境所提供的低水平预期收益。胡萝卜诱惑着猫采取高风险策略，爬向更高的枝头捕食晚餐，大棒则激励着猫往上爬，因为停在靠近地面的地方得不到事物。猫不断的往上爬，将自己置于危险境地。
作者同样强调在大危机中正确的投资方法，在危机中关键要做到远离强制卖出的力量，并把自己定义为买家。为达到这一标准，投资者需要做到以下几点：坚信价值、少用或不用杠杆，有长期资本和顽强的意志力。在逆向投资态度和强大的资产负债表下，耐心的等待机会，便能在灾难中收获惊人的收益。
13、认识预测的局限性
作者坚信了解宏观未来很难，很少人拥有可转化为投资优势的知识。投资者应尽可能弄清自己在周期和钟摆中所处的阶段，这不会令未来变得克制，但它能帮助人们为可能的发展做好准备。多元化、对冲、极少或者不使用杠杆、更强调当前价值而不是未来增长、高度重视资本结构、通常为各种可能的结果做好准备。
作者认为，过度高估自己的认知或行动能力都是极度危险的，正确认识自己的可知范围-适度行动而不是冒险行动-会令你获益匪浅。
14、正确认识自身
作者强调认清现状的重要性，即使我们不能预测周期或者波动的时间和幅度，力争弄清我们所处周期的那个阶段并采取相应的行动也是很重要的。倾听市场的声音，测量市场的温度，很重要。
15、正确认识运气
作者认为，短期来看，很多投资之所以成功，只是因为在对的时间做了对的事情。在市场的任一时间，获利最多的交易者往往是最适合最新周期的人。迄今为止，所有成功策略背后潜伏的危机常常被低估。因此，在判断投资经理的能力时，大量的观测数据-多年数据-是必不可少的。投资应把重心置于建立在他们认为可能的情况下表现良好，在其他情况下表现不太差的投资组合上。
作者认为，适度尊重风险，知道未来不可预知，明白未来是概率分布并相应的进行投资，坚持防御性投资，强调避免错误的重要性。在我看来，这就是有关聪明投资的一切。
我认为，结合上面的第六条来认识运气很重要。过去几年的A股，将精力聚焦在成长股上的投资者收益远高于价值投资者。美国60、70年代也出现过这样的一段时期。所以，如果投资者有大周期概念，就能理解这些投资者的成功更多的是契合了时代，在正确的时间做了正确的事情。成长股投资中的风险目前为止并没有暴露，但是不能说风险不存在。
16、多元化投资
作者认为，在主流股票市场中主动得分对投资者未必有好处，相反，投资者应尽力避免输球。我认为这是一个十分引人入胜的投资观点。
最好的投资者具备以下特征，敬畏投资，要求物有所值和高错误边际，知所不知，知所不能。
大多数投资者认为多元化指的是持有许多不同的东西，很少有投资者认识到，只有投资组合中的持股能可靠地对特定环境发展产生不同的反映时，多元化才是有效的。
17、避免错误
作者认为错误原因主要是分析/思维性的，或心理/情感性的。本书更关注理念和心态而不是分析过程。
另一个重要的错误-很大程度是心理因素，但是它重要到值得单独归类-是没有认识到市场周期和市场狂热，并选择了错误的方向。大多数投资者是根据既往-尤其是近期发生的事-推测未来。
作者同时也强调，成功的投资不应过分依赖聚集分布的正常结果，而是必须考虑到离群值的存在。想象无能首先是没有预测到未来可能发生的极端事件，其次是没有理解极端事件后的连锁反应。
最后，作者强调，除了作为（买进）和不作为（如没有买进），还有错误并不明显的时候。当投资者心理平静，恐惧和贪婪平衡时，资产价格相对于价值可能是公允的，在这种情况下可能不需要采取紧急行动，知道这一点也很重要。不需要取巧的时候，自作聪明就会带来潜在错误。
18、增值的意义
作者认为增值的意义，增值型投资者的表现是不对称的，他们获得的市场收益率高于他们蒙受的损失率…只有依靠技术，才能保证有利环境中收入高于不利环境中的损失，这就是我们寻找的投资中的不对称性。
最后，我来做一些总结。
作者认为万事万物都有周期，所以作者看重标的的价格，并认为高价追捧标的是投资中最大的错误。
认识到投资者情绪的钟摆理论，所以作者看重逆向投资，强调第二层次思维。
承认市场的相对有效，所以作者是一个被动投资者，耐心等待投资时机。
承认未来结果和持续时间的不确定性，所以作者寻找便宜货、多元化以及注意抵御投资中的消极情绪。
作者不承认预测宏观经济的意义，但是先预测市场温度再配置投资有很大的必要性。
作者尤其强调投资中的风险，高风险意味着未来收益波动的幅度，这种投资需要有更高的风险溢价。要对未来结果充满怀疑，这样自己才会积极的调查取证，同时控制买入的价格。
同时作者认为，一项成功的投资，尤其是短期内的成功，并不代表过程的成功。因为风险未必总是会暴露，长期的成功成绩，必然是犯了最少的错误。所以，我们要看清某些成功中的运气成分，只是在正确的时间内做了正确的事情，不代表中间承担的风险。优秀的投资者，必然是获得基准的收益的同时，承担最少的风险。
读这本书，很多东西对我都有醍醐灌顶的系统性影响。在这之前，一直对选择什么样的公司花费最多的时间，但是对这个投资系统的合理性、抗压性费时不多。从这本书里，我了解到了第二层思维的重要性、风险的含义、运气在投资成功中的隐蔽性。同时，能够以一个更大的视角，去看待投资周期，去看待目前的高收益背后的风险和原因。也就是在选择公司之下，需要奠定一个系统、稳固的投资系统。
巴菲特对选择公司的苛刻性，其实也是化解未来不确定性、延缓周期的一种方法。
扫码加好友，拉您进群
全部版块
我的主页
收藏
