进入2008年，A股市场的表现让很多人失望。因为大家还沉浸在2007年那种买什么都赚的行情中。再加上2008年是奥运之年，所以很多投资认为，股市还是一定会长上去。对于中国股市的走向，我不敢妄加评论。不过本人认为，可以从以下几个方面来思考：

宏观经济

    从宏观经济来说，一般我们认为，成熟的资本市场上，股市是经济的晴雨表。2008年，全球资本本市场的风向标，美股表现是一路下滑。受次级贷危机影响，实体经济遭受打击，美国经济疲软已经是不争的事实。美国经济已经在2007年上半年见顶，这种衰退会持续多久，影响多大，我们不得而知。联想起美国2001年911事件和科技股泡沫破灭，美股从此走出5年的熊市。A股市场在2007年7月达到2245点后，同样进入了漫漫熊市。可见经济全球化下，A股市场同样无法独善其身。
    再看看国内经济，2008年，由于奥运的影响，我们对中国的经济多了份期待，作为新兴发展中国家的代表，我们很希望经济能保持强劲增长。而实际情况是，2008年以来，我们面临着高通货膨胀的压力，CPI，PPI都在历史的高位运行。我们面临着通货膨胀和经济增长的两难境地。货币政策骑虎难下，汇率政策让人摸不着头脑。在这种大势下，显然，我们期望奥运能给中国经济带来新的发展的愿望不切实际。历史的经验表明，主办奥运国家的经济，在奥运前后都有一轮明显的调整过程。美国，韩国，悉尼这些国家奥运前后经济都有一轮调整过程。对于中国来说，影响如何，有待事实来检验。

通货膨胀
   
    理论上讲，通货膨胀是指流通中的货币数量超过经济运行所需的数量而引起的货币贬值和价格水平全面、持续上涨的经济现象。而衡量通货膨胀的常用价格指数有消费者价格指数(CPI)、生产者价格指数（PPI）和GDP缩减指数,其中最为常用的是消费者价格指数（CPI）。从2003年到2007年，特别是2007年CPI全年上涨达到4.8%。
    关于通货膨胀的原因，理论上,出现通货膨胀主要有三种原因:需求拉动的通货膨胀、成本推动的通货膨胀和结构性通货膨胀。国内学者普遍认为需求拉动因素主要来自于对于粮食和肉禽等的消费需求,以及外汇占款、投资泡沫、资产泡沫所导致的强劲货币需求。成本推动因素主要来自于国际能源价格大幅上涨带动消费价格上涨,以及劳动力成本上升促进物价水平总体走高。价格的结构性上涨主要是国内猪肉和粮食等价格和国际粮食价格普遍上涨,带动国内食品价格上涨。
    本人看来，当前的通货膨胀中，同时受到三大因素的影响，结构性通胀比较明显。一方面，三大价格指数涨幅之间有较大的差距，初级产品价格上涨幅度大于中间产品上涨幅度，中间产品上涨幅度大于最终产品的上涨幅度。这一点从今年来原材料，燃料价格大幅上涨可见一斑。另一方面，当前通货膨胀属于非全面通胀型的通货膨胀。理由是CPI上涨主要集中在食品价格上涨，食品价格上涨高于非食品价格上涨，而食品价格上涨，又主要集中在猪肉、粮食和食用植物油、肉禽蛋等价格的上涨上。再者，农村CPI上涨幅度高于城市CPI上涨。
    对于通货膨胀的原因，国内主要有以下几种看法：
    1·国内存在价格的结构性上涨,猪肉和粮食等价格上涨带动其他食品价格上涨。
    2·国际粮食价格普遍上涨,带动国内食品价格上涨。
    3·人民币升值和高额外汇储备导致货币供应量过大。
    4·低利率推大投资和资产泡沫导致货币供应量过大。
    5·从成本推动层面看,国际能源价格大幅上涨,带动消费价格上涨。
    6·从成本推动层面看,劳动力成本上升促进物价水平总体走高。
    7·居民对通货膨胀未来进一步发展的预期增强。按照新古典宏观经济学和新凯恩斯主义宏观经济学的观点,居民通货膨胀预期和产出缺口是决定通货膨胀的两个最重要的指标。通货膨胀预期比较隐蔽,在理性预期的基础上会存在短期的非理性因素,这都会对居民消费、投资产生影响,从而影响未来的真实通货膨胀率。
    而对于解决机制：
    从货币发行机制入手，解决根本性的问题。
    若把当今世界上主要国家的货币政策分分类，欧盟、美国和日本的货币政策基础完全不同，加息政策的效果自然也大不同。
    欧盟以共同条约的形式规定了货币投放的方法和标准，比较著名的就是“三驾马车”理论。如果经济增长率、就业率和通货膨胀率这三个指标在预先设定的范围之内，就向市场提供流动性，如果高于预先设定的范围，就实行紧缩政策，减少货币投放量；如果低于预先设定的范围，就实行扩张政策，增加货币投放量。
    而美国货币发行权实际上在资本市场，如果有公司股价大幅上升，美国就相应地投放了虚拟的美元以表现这部分增加的价值。比如：埃克森美孚公司新发现了个油田，储量惊人地达到了1000亿桶，公司股价立马上升，市值相应增加了500亿美元，相当于投资人的财富增加了500亿美元，如果有人要兑现利润，只要市场上的投资人普遍认同美孚公司的新估值，就会有人愿意向该投资人提供充足的流动性使其兑现。在这个过程中，美联储并没有投放货币，美国财政部也没有印更多的美元。所以，如果美国资本市场对某项资产的定价出了错，那么，经济就会遭重挫。2001年，纳斯达克对科技股定价错误就导致了经济衰退和通货膨胀，如今的次级债也是相同的问题，市场对于借款人的还款能力和房地产价值的错误估值，导致市场原先发行的货币都错误地表现了不存在的价值。 再有就是以日本为代表的用汇率来发行货币的机制。
    日本基本上实施的是在一段时间一定范围内盯住美元的货币政策，每收到一个美元，就发行一百日元。这个政策的效果短期很稳定，而长期则导致国内积累巨大的外汇储备。中国和日本的货币发行机制有些类似。我国曾经实施了将近10年的汇率稳定政策，无论美元如何涨跌，中国人民银行每买入一美元，就发行8.2765元人民币。
    因此，参考上述资本市场货币政策基础，本人认为，完全有必要根据中国的客观情况，遵循唯物主义的原则，解决好货币发行机制的问题。
   
人民币升值预期

    近日，人民币正式进入6元时代，我们不禁要问，人民币升值，何时是顶。本人看来，持续的人民币升值预期，加大了投机热钱向中国资本市场的涌入。2005年以来，国际收支双顺差或外汇储备增加量里面投机热钱究竟占多大比例? 胡佛研究所斯宾塞教授(诺贝尔奖得主)的估计:热钱流入超过60%。国家统计局官方估算数字也不低于30%。也就是说，中国国际收支帐户双顺差中不是真实的贸易顺差和FDI，我国高达16000多亿的外汇储备中，投机热钱占据相当一部分的比重。一旦人民币升值步伐停止，我们将面临如何控制热钱逃离中国资本市场这个很严峻的问题。
   我们也可以相当肯定地得出一个重要的基本结论：人民币升值预期及其诱发的资产价格暴涨预期,刺激投机热钱大规模流入中国，才是外汇储备增加过快、基础货币投放量过大（所谓流动性过剩）的根本原因。投机热钱大规模进入中国，反过来推动升值预期自我实现和更大的升值预期。假若没有大规模投机热钱流入，假若国际收支双顺差全部是真实贸易顺差和FDI，中国外汇储备就会维持持续稳定的正常增长，不会出现严重的流动性过剩问题，自然也不会出现国际收支盈余给货币供给带来的巨大压力。那就是说，国际收支盈余给货币供给带来的巨大压力，根源恰恰是我们让人民币汇率升值预期自我实现。
  对策：应该采取果断行动，消除人民币持续升值的市场预期。采取有效措施，严格管理资本帐户，阻止国际投机热钱大规模进入中国。

心理预期

    在我看来，炒股需要很高心理学。有人说过，炒股90%炒的是人的心态。有人高估股票，所以买进，有人低谷股票，所以卖出。投资者由于信息不对称，以及专业知识方面的差异，很多都有从众心理。因此，一旦投资者信息受到打击，很难从短时间内恢复。今年的这种行情，相信有许多投资者被套，要想在短时间内建立他们的市场信心，相信很难。市场的表现已经说明了一切。大盘从6100所点跌至3300点左右，这期间，大盘几乎没有持续强力的反弹。当投资者一旦看到希望，如4月3日来，走出“红三兵”行情时，紧接着伴的便是100多点的暴跌。可见投资者信心相当之弱。

公司业绩
  
    长期来说，公司基本面的好坏是影响股价走势的关键因素。从2006年来开始的这一轮牛市。许多人认为有公司业绩的良好支撑。我们似乎可以认为，中国上市公司质量得到了全面的提高。上市公司整体质量足以支撑当前市场的点位。其实不然。 笔者认为，恰恰是因为上市公司质量参差不齐，缺乏可以价值投资的企业，才使得资本市场频繁的暴涨暴跌，市场炒作气氛热烈。今年来公司业绩的大幅增长并不是公司治理得到提升的结果，而是经济增长周期下市场过分乐观，盲目扩张的结果。许多生产性企业对于市场过分乐观，不断地扩大生产规模，原材料市场价格被推高，加剧了供给和需求之间的不平衡。实体经济的盲目扩张，在资本市场表现为资本市场给与实体经济部门越来越高的估值。而一旦资本市场发现这种估值出现较大的偏差时，资产重估的结果是资本市场的迅速下滑。我们以房地产市场为例，今年以来，在政府 严厉的调控措施下，多数房地产企业出现资金链断裂的问题，房地产中介卷款逃跑，倒闭。这表明，房地产市场上市公司业绩的成长不具备可持续性。大量企业资金链出现问题，表明公司的治理机制还很不完善。因此，当前的中国资本市场，显然无法靠业绩来支撑。当脱掉公司业绩这层外衣时，试想，还能靠什么来支持股价。

   总之，不论是从宏观层面，还是微观层面来讲，2008年中国股市都面临着很大的压力。经济全球化下面对变幻莫测的全球资本市场，A股又将何去何从？