金融稳定论坛

 

金融稳定论坛关于增强市场和机构弹性的报告

2008年4月7日

 

 

目录

前言.......................................................................................................................................1

概要......................................................................................................................................3

一、根本原因和弱点..........................................................................................................5

1. 市场紊乱的根本原因......................................................................................................5

2. 根本的弱点......................................................................................................................7

3. OTD(originate-to-distribute)模型的基本支柱................................................................9

4. 政策举措的空间............................................................................................................10

二、对资本、流动性和风险管理的强化的谨慎监管....................................................12

1. 资本要求........................................................................................................................12

2. 流动性管理....................................................................................................................16

3. 风险管理的监管（包括帐外交易条目）....................................................................17

4. 柜台衍生物交易的运营设施........................................................................................20

三、增强透明性和估价....................................................................................................22

1. 市场参与者的风险揭露................................................................................................22

2. 帐外条目的会计和揭露标准........................................................................................25

3. 估价................................................................................................................................26

4. 证券化过程和市场的透明性........................................................................................30

四、信用评级角色和用处的改变....................................................................................32

1. 评级过程质量................................................................................................................32

2. 结构化产品的不同评级和信息膨胀............................................................................34

3. CRA 评估基本数据的质量 .........................................................................................36

4. 投资者和监管者对于评级的使用................................................................................37

五、增强管理当局的对风险的反应速度........................................................................40

1. 将风险分析化为行动 ...................................................................................................40

2. 提高管理当局之间信息交换和合作............................................................................41

3. 增强国际机构 的政策工作...........................................................................................43

六、在金融体系中处理压力的健壮安排........................................................................45

1. 中央银行的运行............................................................................................................45

2. 处理脆弱银行的安排....................................................................................................49

 

 

 

 

 

 

 

 

附录

A: 建议列表.......................................................................................................................53

B: 对于选定风险的领先实践披露的总结.......................................................................63

C: 市场和机构弹性工作组成员.......................................................................................67

D: 报告列表.......................................................................................................................69

E: 金融稳定论坛成员机构...............................................................................................70

前言

 

在2007年10月，七国组织部长和央行行长们要求金融稳定论坛(FSF)承担对于造成市场紊乱的原因和市场弱点分析并就如何增强市场和机构的弹性做出建议。金融稳定论坛被要求在七国部长和行长2008年4月华盛顿会议中进行报告。

 

本报告的发现和建议是主要的国际机构和主要金融中心的国家管理当局的紧密协作的努力的结果。这些发现和建议吸收了协同工作的大部分(包括了巴塞尔银行监管委员会 (BCBS) 、国际证券委员会 (IOSCO) 、国际保险监管协会 (IAIS) 、 联合论坛、国际会计标准协会 (IASB) 、支付和结算委员会 (CPSS) 、全球金融系统委员会 (CGFS) 、国际货币基金组织 (IMF) 、国际清算银行 (BIS) 以及主要金融中心的管理当局。 本报告也从私有部分市场参与者中获得很多启发。

 

2007年夏天爆发的金融紊乱发生在金融系统的信用增长和杠杆率达到空前繁荣之时。长时期的良好的经济和金融环境增加了贷款者和投资者所愿意承担的风险。机构也积极响应，开拓信用风险的证券化市场，并大胆开发了金融媒介的OTD模型。这样的系统变得更加依赖于发起者的承销标准和信用评级机构的表现。

 

始于2007年夏天，在美国次贷持续积累的损失触发了对于全球金融系统影响广泛的破坏。巨大的损失持续维持在复杂的机构化证券。机构们调低了其杠杆率并增加了对流动性资产的需求。许多信用市场流动性变差，阻碍了信用的延续。

在市场紊乱之后的八个月后，金融机构的资产负债表充斥着那些承受价格下滑和失去市场流动性的资产。市场参与者不情愿交易这些金融工具，从而增加了金融和宏观经济的不确定性。

 

为了重建对于市场稳健和金融机构的信心，国家监管当局已经采取了不寻常的举措以便帮助调整以及熄灭对于真实经济的冲击。这些举措包括货币和财政激励，中央银行流动性运作，促进资产市场流动性的政策和对于特定机构的问题的解决方案。金融机构也已经采取步骤以重建资本和流动性的缓冲度。

 

尽管采取了上面的措施，金融系统依然困难重重。尽管在需要重建对市场稳健和机构的信心的时候，国家监管当局可能持续考虑短期的政策响应，最关键的是我们现在采取步骤来增强全球系统的弹性。

 

作为结尾，金融稳定论坛在五个领域提出了坚实的举措：

1、增强的对资本、流动性和风险管理的谨慎管理

2、加强透明性和估值

3、改变信用评级的角色和用途

4、加强当局对于风险的响应速度

5、金融系统中处理困难的合理安排

 

在很多领域，政策的发展以及私有部分的创意正在进行中。金融稳定论坛将持续系统这些创意和监控其有效的实现以保护一体化的全球金融市场和跨国水平竞技平台的好处。我们认识到这个系统当前运行的硬伤并将追寻一种可以避免在短期内加重危机的实现方式。

 

需要进一步研究的问题是什么是造成金融系统得周期性的因素。我们将检验这种周期性行为的驱动因素和可能的缓解方案。就像在本报告覆盖的领域一样，目标是增强系统的效率和弹性，而不阻碍市场自律和金融系统对经济发展至为关键的创新过程。