上海证券：定向降准力度大 中小企业信贷环境改善　　1。流动性分析
　　周一货币市场利率整体微幅波动，市场资金面总体保持平稳。昨日晚间央行宣布从 6 月 16 日起，对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行下调人民币存款准备金率 0.5 个百分点，并对财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司下调人民币存款准备金率 0.5 个百分点。同时人行表示当前流动性总体适度充裕，货币政策的基本取向没有改变。我们认为，定向降准力度加大仍将对市场流动性形成利好，但两次定向降准的开展，以及央行表示当前流动性总体充裕，也说明全面降准的概率在下降。今日公开市场上周二有970 亿元正回购到期，到期规模较大。虽然临近年中考核，但目前流动性仍然充裕，预计央行会继续滚动正回购操作予以对冲，公开市场仍将以小规模净投放为主。
　　2。利率债分析
　　周一利率债收益率整体以上行为主，其中，国债收益率微幅上行，金融债收益率上行幅度略大于国债。昨日央行加大定向降准力度，这将对债市形成利好，有利于利率债收益率继续下行。
　　3。信用债市场
　　周一，信用债市场方面，短融收益率微幅下行，中票和企业债收益率短端微幅下行，长端微幅上行，交易所公司债指数微幅上涨，交易所低评级公司债收益率普遍小幅下行。昨日，央行加大定向降准力度，对支持三农和小微企业贷款的商业银行下调准备金率，我们认为，这一方面会债市流动性形成利好，另一方面也有利于改善中小企业信贷环境，有利于降低中小企业私募债的风险溢价。
　　4。国债期货与衍生品
　　昨日，国债期货价格小幅上涨。昨日，央行再出定向宽松政策，国债期货继续上行的概率较大，可以继续做多。基差交易方面， 130008.IB的基差为-0.3936，可进行“现货多头、期货空头”的投资组合。跨期套利，暂时仍不建议参与。