高盛哈继铭：改革刺激方式http://economy.caixin.com/2014-06-11/100688940.html 来源于财新网
“中国政府当前的微刺激政策，往往通过定向、‘挤牙膏’的方式推出。”高盛中国区副主席暨首席投资策略师哈继铭6月11日发布报告称，不同于此前超前、迅速、全面的刺激方式，这显示政府在推动结构性改革和防止经济短期大幅下滑之间的艰难抉择。　　报告认为，自从2012年11月换届之后，新一届政府一直在强调结构性改革的重要性。然而，近期政府越来越积极地推出刺激政策以缓解经济下行趋势。
　　国务院总理李克强今年4月在《求是》发表文章，强调要通过深化经济体制改革的方法促进增长。文章认为，与依靠政府加大支出和信贷来促增长相比，改革是更具有智慧与勇气的方法；如果转向短期刺激政策，今后几年的日子也许会更难过。
　　“改革刺激方式也许有助于区别与以往政府的经济调控方法，但中国经济转型所急需的实质结构性改革则更加重要。” 哈继铭表示。
　　他认为，近期公布的刺激政策的总规模约为4000-6000亿元，占GDP的0.7-1%。但与中国经济面临的困难、尤其是房地产下滑相比，“微刺激”政策的规模仍然较小。
　　其中，财政政策方面，政府要求提前下达财政支出，以扶持重点项目来稳增长。政府上调了今年铁路和保障房的投资目标，并表示要加快水利和能源项目的投资。估算出铁路的投资增量为1340亿元，保障房的投资增量680亿元。但水利和能源项目的规模、资金来源和时间尚未公布，因此尚无法估算。
　　货币政策方面，央行已经两次定向降低存款准备率，估计释放流动性1850亿元。此外，央行也对国开行发放了专用于保障房项目的再贷款。
　　哈继铭称，房地产投资增速下滑3个百分点，就可以使GDP增速下降1个百分点，比上述所有刺激政策的规模总和还要大。而年初以来，房地产开发投资增速已经下滑了3.4个百分点。
　　李克强总理近期批评了地方政府的“不作为”，并且表示将派出专项小组督促地方政府对各项政策的实施。哈继铭认为，这表明在地方层面推行刺激政策面临阻力。
　　在过去，地方政府对中央政府的刺激政策响应非常迅速，因此并不需要督促政策实施。比如，在2008、2010和2012年，中央释放出政策放松信号后的一个月内，全国固定资产投资和财政支出就开始加速。而这次，在中央提出促增长近两个月后，固定资本投资和财政支出依然保持疲弱。
　　“展望未来，更多刺激政策可能推出，但只会在经济进一步恶化的时候发生。预计今年下半年经济会继续放缓。” 哈继铭说，政府可能会采用更多的非传统的货币工具。
　　比如，扩大再贷款规模，进一步定向下调存款准备金率，以及可能调整计算存贷比方法（相当于上调贷存比比率）。
　　“尽管有周期性的政策刺激，在中期内中国的经济增长将继续放缓，以实现经济再平衡。” 哈继铭说。