本文选自新财富

本期专访，我们邀请到安信证券建筑工程行业首席分析师杨涛。

　　杨涛，2008年加入中信证券研究部从事建筑工程行业研究，2014年加入安信证券研究中心，现任建筑工程行业首席分析师。2010年建筑和工程第一名(团队成员)，2011年非金属类建材第二名(团队成员);2011-2013年建筑和工程连续获得第一名，完成三连冠。

　　【安信证券：杨涛】建筑工程行业卖方六年工作感悟

　　从中国建筑工程总公司财务部出来(汶川地震那天到中信证券上交所的办公地址报到上班)6年多了，在中信证券徐刚总和潘建平师傅的带领下干了两年半行研助理，2011年独立做建筑研究以后倍感压力，这种压力来自方方面面，包括团队建设和从老潘手里传递下来的连年新财富第一的团队荣誉。

　　今年年初几个志同道合的兄弟分析师(电子赵晓光、互联网文浩、化工王席鑫等、机械邹润芳、汽车林帆)一起来到安信证券，与原有优秀团队(宏观高善文博士、有色衡昆、计算机胡又文、电力设备新能源黄守宏)重新整合，希望在安信证券领导们(牛冠兴董事长、王连志总裁、李勇总和秦冲总等)务实高效的工作风格支持下，打造一个更好更有效的研究乃至高端投行业务平台，我们希望未来券商投行的业务模式脱离打折券商恶性竞争的轨道。

　　六年来工作生活上变化不大的是职业成就感的驱动和对家人深深的内疚，有所变化的是从最初追求个人收入的提高、实现财务改善目标，进而转化为职业可持续发展、促进团队建设、资源扩张、甚至提升卖方研究价值的思考(亦希望广大买、卖方前辈、新锐和有见地者能多与安信研究团队分享成功经验和前瞻性思考)。写这篇小文章主要与行业研究卖方同行们分享一些小经验，欢迎批评指正。

　　@团队时间精力分配以为投资者赚钱作为核心。

       我们研究工作的重心更多的放在调研公司和行业上，70%的精力用于调研，每周平均不少于3家公司实地调研。

　　路演大概占全部工作时间的15%，多数是研究员或者基金经理关心行业情况要求当面进行沟通，少量配合销售工作进行密集路演，平均一年一家机构路演1次，所以很多出差的买方领导可能1年也没机会照面一次，主动服务确实做得不够。我们团队还是想将尽可能多的精力用于公司研究和交流上，把握一些及时和深度的基本面情况，通过深度报告和为数不多的重大观点邮件微信提示市场关注。

　　剩下15%的时间就是公司内部的事务了，各种基金委托课题、内部会议、人事安排、营业部支持、投行项目、直投业务等等。除了行情惨淡因素，团队平均每天接超过50甚至100个电话，大家在海外休假或出差期间亦不例外，锻炼身体的机会少了，所以跟身边很多分析师一样常年咳嗽咽咽免疫力降低。

　　@注重长期趋势价值挖掘，力求行业研究的前瞻和深入。

　　比如，2008年的《基建中国、迈向颠峰》(刚入行即遇上了经济危机，通过对历次经济下滑时ZF加大投资的经验分析，我们行业小组在4万亿投资计划推出前3个月完成这份深度报告，同时邀请各部委专家，联合钢铁、水泥、机械等行业举办了基建专题会议，这份报告和这次会议，成为了市场卖方、买方研究的重要参照物，并且其后的研究也没有超出我们的框架和深度)。

　　又比如，装饰行业消费升级精装修率提升的一系列报告和近期的互联网家装大潮均建立在数十次高密度调研关键人员的基础上、中国化学深度报告前调研了天辰院北京、天津两公司、成达公司、赛鼎公司和东华科技，总部调研不下五次、推出建筑智能节能行业的专题报告前业内五家公司调研近20次。都是我们潜心研究超过1年调研10次以上反复修改完成的。

　　我们力求引领和推进建筑工程行业研究的方向和深度，加深市场对细分领域和公司的理解与关注，而不是急于在股票涨停以后贴上点评标签。

　　@守正出奇，倚重价值判断基础上根据市场风格调整打法。

　　主题性机会方面报告种类也繁多，我们有专题报告揭示行业内集团资产庞大、具有资产重组可能的公司，后来如上海本地几个建筑企业上海建工、隧道股份、浦东建设等均已兑现;在保障房建设成为短期热点时重点推荐业绩履超预期、价值低估显著的中国建筑;水利建设逐步落实的过程中挖掘具有新兴业务模式的围海股份，并重金邀请部委领导和上市公司举办保障房和水利专题会议;今年又强调苏交科三维工程等建筑转型环保企业的投资机会。而对于历史不清、IPO存诸多疑问及管理较差的公司不推荐，甚至不覆盖。

　　@除投资者关系外，帮助上市公司成长创造价值。

　　利用在行业和资本市场有限的人脉，大到公司经营战略;小到落实制度、公告;建立上下游关系承接业务;业内同行交流与协调，行业及资本市场政策变化及解读。我们力求成为可以帮助上市公司实现业务发展的伙伴。

　　@时刻提醒自己保持客观中立。

　　一些基本面有瑕疵的上市公司，尽管管理层与我们亦是非常好的朋友，但是在基本面出现一些变化或行业景气反转时是否值得投资方面坚持实事求是的原则，也面临上市公司和持仓机构的间接压力，但我们觉得只有做到客观中立才能不断提升市场影响力，促进价值投资的更好回报。同时敢于在重点推荐公司出现负面消息时做好投资者沟通工作。

　　@将提升客户业绩而不是新财富评选作为目标。

　　现在卖方研究员身价受新财富影响较大，因此业内出现了服务流、诉苦哭穷流的工作方式，每天一篇甚至几篇数据堆砌错别字连篇没有新意的报告，涨时喊涨、跌时喊跌的短信微信轰炸，以及周报、日报到半日谈。这种服务方式在公司行业研究日益增加的今天大大增加了买方的工作量和筛选信息的精力，因此我们的绝大多数报告(每月几份定期报告及点评甚至深度报告)均力求通过销售做前瞻性传递，而不依仗邮件短信的轰炸。

　　在我们每周观点中，传递最精简最新的公司行业信息和我们的核心观点，以求减轻服务客户的工作负担。诉苦苦穷的手法我以为不应用在工作中来，我们在机舱、火车彻夜鏖战的报告邮件如果不能帮助投资者赚钱，多提无益。

　　我理解最好的卖方服务是对买方核心股票的及时跟踪、真实情况的客观判断以及根据买方需求安排与上市公司高层小范围和深度的交流，及由此带来的买方工作与业绩的提升。

　　@总结失败经验、工作力求完美。

　　覆盖面足够的情况下，我们力求100%的推荐成功率，但是在近年市场风格多变的环境下亦会有推荐失误，每一次错误推荐必然要思考总结，是行业判断有误、轻信上市公司、政策预判错误还是市场风格偏好?行业研究应该能帮助客户实现绝对收益和量的扩张，看到研究员兄弟成为基金经理、投研总监，投资总监成为更大级别领导是一件很开心的事情。与买方更多的寻求一种理念的融和，帮助上市公司更好、更快的成长是我们追求的另一目标。

　　在注定有限的卖方生涯中，如果知识结构能够、身体健康条件允许我们和安信研究团队依然会秉承以上理念、力求领悟更新更深的研究投资方法，为市场上(从公募、保险、QFII、券商、保险到各类产业基金、并购基金、PE、VC等资产管理人)各类客户服务。只有这样，才能将研究工作作为一份有益的事业来进行，才能对得起市场对我们的热切期望，对得新财富等一系列媒体给予我们的各种荣誉。

　　安信证券研究中心建筑工程行业首席分析师 杨涛 2014年7月16日于南航飞往广州的航班。