一边是金融企业赶着去“抄华尔街的底”，另一边到年底可能就有一大批制造企业陷入困境，“被华尔街的抄
底”

　　中国很多事情都好像五、六年一个周期。五、六年前，企业界在入世的鼓舞下开始走出去收购陷入困境的国外
著名品牌企业，随后自己也跟着陷入困境，这轮并购潮也因此很快退潮；五、六年过去了，我们看到新一轮海外收
购潮又起，不过收购的主角、对象以及方式都发生了明显变化
，显然是汲取了上一轮先行者的教训。这一轮的结果会好些吗？

　　先看主角。上一轮的主角是制造业领域的竞争型企业，如TCL、联想、上汽，而这一轮的主角换成了金融领域的 央企，如国开行、工行、中投。央企的实力雄厚，利润丰厚，竞争优势突出，更重要的是其市值大多在全球领先， 这些都是五六年前的市场型公司望尘莫及的。此外，这些金 融机构的负责人中，很多都有过海外学习和工作的经历，甚至是国际金融界知名的人士，对并购业务本身也不陌生
，与制造业的本土企业家相比更具国际经验。

　　再看手法。前次制造业的海外并购，是主导性和进取心极强的“控制性收购+接盘管理”方式，为的是获得、控
制进而改造跨国品牌，直接服务于自己的产业拓展，可以说是去“当外国品牌的中国老板”。后来的困难，很大程
度上就缘于这个“老板心态”。而这次金融业央企，普遍放
弃了“老板心态”，采取了参股10%左右、不参与管理，甚至不要董事会表决权的低姿态。过程也很低调，没有一家
在国内搞过什么隆重的签字仪式、庆祝仪式。

　　收购对象的情况，也很不相同。五、六年前，IBM、汤姆逊、西门子等跨国制造企业，在新兴市场尤其是中国企
业的低成本竞争下，陷入痛苦转型期，需要尽快甩掉亏损的制造部门，转而向产业上游升级。分拆亏损部门彻底卖
给中国企业，是最好的选择。而这一轮，是华尔街的金融巨
子因为自身的次贷危机，整体陷入财务困境，于是不得不屈尊向新兴市场的同行求助。

　　这一轮，一切看上去都很美好。

　　可是，在这两轮中国企业的海外收购潮中间，还出现过一轮“外资收购潮”。2002年中国制造企业“走出去”
之后不久，国内开始了宏观调控，到2005年、2006年，不少扩张太快的国内企业陷入资金困境，倒在了国内资本市
场大繁荣的前夕，成为海外同行及高盛、凯雷、大摩等国际资
本的收割对象，引起了一场关于外资收购利弊的大争论。谁能想到，这些引起恐惧的“门口的野蛮人”，竟然在一
年后倒过来成为中国企业的收购对象呢？

　　一幕“螳螂捕蝉，黄雀在后”的场景，五、六年间，就这样出现在我们面前。先是中国制造企业收购外国制造
品牌，然后是外国金融企业收购中国制造企业，现在是中国金融企业收购外国金融企业，接下来，又会是谁收购谁
呢？

　　严酷的日子还在后面。对于中国企业来说，美国次贷风波和国内紧缩政策是两个重要的“天气因素”，要看哪
个的影响更大些。最可怕的局面是，一边是金融企业赶着去“抄华尔街的底”，另一边可能就有一大批制造企业陷
入困境，“被华尔街的抄底”。

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