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来源：Wind资讯

香港万得通讯社整理报道

中国的国有企业在上交所上市股票中占到60%，在经济中也发挥着非常重要的作用。国企改革也是当届ZF的首要任务之一。7月15日，沉寂已久的国资委终于对外发声，宣布国企“四项改革”试点工作。六家国企（中粮集团、中国建筑、中国建材、中国医药、际华集团、中国节能）进入首批试点范围。

摩根大通分析师认为，此轮改革将推动中国建筑和中国食品两家公司的经营业绩、公司治理和资本配置。在行业方面，整体而言影响是正面的。电信、公用事业、材料和能源行业已经开始了国有企业改革进程。在铁路部门，ZF最近宣布，巨量铁路土地资产将被解锁。在金融领域，摩根大通认为，国企改革对经纪业务有利，对银行偏中性，因为改革可能会影响银行的资产质量。

————对细分行业的影响————

1.金融

摩根大通认为，国企改革对银行业的影响为中性或者是偏负面。大量国有企业及其子公司从银行借钱，改革可能改变一直以来国企对旗下子公司的“隐形担保”传统，进而影响银行资产质量。然而，这一影响目前很难评估。但是，改革对经纪业务有利，因为顾问费收入会增加。对保险行业的影响为中性，因为该行业市场竞争已经非常激烈。

2.电信

ZF一直在讨论混合所有制，业界传闻已久的“铁塔公司”7月18日正式挂牌成立。这家企业将整合电信三巨头（移动、联通、电信）的铁塔资源，未来会引入民间资本，走市场化的运营模式。该公司成立的主要目的是减少重复建设，也就意味着电信巨头的运营支出会减少，并且移动和另两家公司的网络覆盖缺口也会缩窄。

3.能源

中石化(SNP.N)和中石油(PTR.N)的改制也开始进行。在上市公司层面，中国石化将向私人投资者开放30%的零售业务（预计最快年底完成）。在集团层面，中国石化油田服务公司寻求上市。中国石油也正在考虑出售旗下价值数十亿美元的天然气管道资产给一家合资企业。“两桶油”可能希望剥离部分业务，但摩根大通认为，考虑到两家公司对国家安全和国民经济的重要性，改革不会大刀阔斧地进行。

4.公用事业

大唐国际已经宣布切掉持续亏损的煤化工业务。再看水行业，自来水厂从上世纪90年代就开始私有化进程，但现在地方ZF依旧持有大量股份，因为ZF知道这些企业利润丰厚，且关系到国家安全。中国水务是一家香港上市公司，主要收入来自自来水业务。北控集团已经剥离了旗下私营业务（如北控水务、燕京啤酒），最新的潜在剥离对象似乎是废物能源业务。

5.工业

摩根大通预计，该行业不会出现个别国企的重大重组，虽然中国中铁(601390.SH,0390.HK)和中国铁建(601186.SH,1186.HK)最近宣布了重组计划，这也只是为了巩固对三级子公司的管理，以便更好地进行内部资源分配。私有化进程多半是在这些国企上市后进行的。对铁路部门而言，中央ZF鼓励民间资本通过投资铁路发展基金参与铁路项目建设。ZF还宣布了铁路公司土地资产将被解锁。此外，摩根大通认为，中国铁路总公司（目前由国资委100%控股）的私有化或者混合股权改制是可能的。在摩根大通看来，中国铁路总公司可能调整资产组合并于未来上市。如果这一状况出现，对铁路部门会产生正面的长期影响。尤其是如中国中铁、中国铁建、南车时代电气、中国南车(601766.SH,1766.HK)、和利时将是主要受益者。

6.材料

宝钢和安徽海螺水泥已经启动了省级国企改革，引入新的激励方案。中国建材的母公司也是此次六家改革试点国企之一。摩根大通认为，中国建材母公司的改革利好该公司，让公司更专注于资本回报和收入质量。

——————哪些企业会受益？————

摩根大桶构造了一个国企改革主题投资股票组合，认为以下16家企业能够从中受益：

下面是国企改革股票组合（蓝色）与MSCI中国指数（黑色）的走势对比：