根据美银美林(Bank of America Merrill Lynch)的说法，中国ZF正面临许多日本在上世纪90年代金融危机前经历过的问题。

美银美林策略师神山直树(Naoki Kamiyama)和崔伟(David Cui)在报告中写道，当时，日本ZF用了十年时间才正确认识到，银行系统在多年大肆借贷及ZF刺激之后，积累了大量不良贷款。

他们补充说，从2009年开始，中国ZF为了将全球经济衰退隔绝在中国之外，向国内注入了大量信用，他们“还有几年时间可以采取这种果断措施”。

尽管中国各银行报出的坏账水平仍处于非常温和的状态。美林研究团队却对中国经济做了如下诊断：“不幸的是，中国的发展在很大程度上沿袭了日本在大约30年前上演过的剧本。”

“和日本一样，中国ZF为了维持增长，采取了包括宽松货币政策和支持性住房政策在内的刺激措施。然而，这么做无意间造成了房地产的通胀，而房地产往往是通过举债提供资金的。部分为了降低资产通胀，部分为了限制债务增长，央行提升了银行间利率，于是房地产市场可能会就此崩溃。”

“目前，中国ZF正在采取微刺激措施维持增长，这会令金融体系中的坏债进一步恶化。”

附图显示了上世纪80年代到90年代初的日本与当下中国的各种类似之处，其中包括金融体系资金的迅速积累、不断攀升的地价、以及对新修道路和桥梁等固定资产的大量投资。

译者/何黎

本文由经济新闻社《鹰报》编辑报道

来源：金融时报中文网

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