尖峰后尾现象是股市收益率的一般规律。
      近年来，国外关于金融资产价格波动特征的研究，归纳起来主要有如下一些结论：（1）市场收益率的分布呈厚尾分布现象，即在尾部的发生概率要高于根据正态分布特征得出的预期值，这也称为过度峰态特征；（2）均值附近即峰顶的密
度函数值高于正态分布的理论估计值；（3）金融资产的收益率通常服从左偏态分布，即左尾部出现的观测点多于右尾部；（4）金融资产的收益率有轻度自相关现象；（5）资产收益的平方值序列存在显著自相关。

      经典的计量经济分析假设变量的分布服从高斯型分布，然而，股票市场的价格波动往往具有随时间变化的特征，有时相当稳定，有时波动异常激烈，收益率的变化常呈现在某一段时间内持续偏高或偏低的情况，这种现象就是通常所说的波动聚集性。波动聚集现象的出现源于外部冲击对股价波动的持续性影响，在收益率的分布上则表现出“尖峰厚尾”的特征。
      一个一般性的解释是，如果投资者在信息水平低于临界水平时，忽略信息，然后一旦信息的水平超过了临界水平，人们将对迄今他们忽略的所有信息作出反应，我们会得到胖的尾部。可见，人们对信息的非线性反应方式是形成后尾现象的原因。