广发证券的策略报告系列之一

中国如何认识现在正在发生的能源冲击？

自然灾害如何对经济产生影响？

这里没有理论，如果你掌握了理论，看看如何实战，大有裨益。

一、5 月股市：难以持续的反弹........................... 4
（一）反弹为什么难以持续？ ..................................... 4
（二）再次挂钩？ ............................................... 5
二、评估风险：自然灾害与油价上涨....................... 6
（一）自然灾害带来的冲击有限，且只限于短期..................... 6
（二）高油价的负面影响值得警惕................................. 8
三、投资建议：通胀防御、事件驱动与主题投资............ 13
（一）市场判断................................................ 13
（二）配置思路................................................ 13

图表索引

图1：5月份市场风格表现............................................4
图2：沪深300成分股业绩预测调整....................................4
图3：各行业每日收益率维持振荡走势.................................5
图4：全球通胀意外指数从去年末开始大幅上升.........................6
图5：5月份以来中、美股市相关性有所提升.............................6
图6：突发事件之后企业的Baa-Aaa利差扩大，显示市场风险溢价水平提高...6
图7：突发事件后标普500指数在短期内下跌，之后出现回升...............6
图8：自然灾害前后股票市场表现.....................................7
图9：油价上涨（10%的幅度）对美国经济的冲击在1983年之后有所减弱.... 8
图10：油价与全球经济增长及通胀的走势..............................9
图11：石油生产与消费增长及差额走势................................9
图12：油价与美国股市明显共振.....................................10
图13：油价与美国股市没有线形关系.................................10
图14：油价对美国企业盈利的影响...................................10
图15：油价对美国股市估值的影响...................................10
图16：油价涨幅与全球经济增长背离.................................11
图17：部分重要国家或地区的广义货币开始收缩.......................11
图18：中国成品油出厂价和国际标准对比.............................12
图19：工业企业毛利率与原油价格走势...............................12
图20：工业企业毛利率与原油价格走势...............................12
图21：中国能源消费结构构成.......................................12
图22：成品油价格10%的上调对各行业毛利率影响......................12
图23：4月和5月各行业表现.........................................13
图24：日本大地震之后1个月（左）、3个月（中）和6个月（右）表现最好和
最差的10个行业..................................................14
图25：台湾大地震之后1个月（左）、3个月（中）和6个月（右）表现最好和
最差的10个行业..................................................15

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