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“中国正处于转折点，推行改革显然更具重要意义。人民币的发展是关键。”近日，瑞士宝盛与中国银行联合发布的《财富报告亚洲》(以下简称《报告》)如是称。

　　市场不时忧虑中国经济出现“硬着陆”，部分原因是中国制造业出口的市场占有率在过去几十年大幅飙升，现在增长却停滞不前。但决策层已灵活运用财政和货币政策微调经济动力，且已初见成效。《报告》预计2030年，以中国为核心的亚洲区贸易将涵盖全球贸易超过16%。

　　基础设施将取代房地产地位

　　9月份出口同比增长15.3%，延续自3月以来的强劲增势。进口数据意外反弹，同比增长7.0%，完全抵消了过去两个月低迷态势的影响。贸易顺差从8月份的498亿美元收窄至309亿美元。

　　摩根大通中国首席经济学家朱海斌表示，虽然国内需求的复苏前景尚不明朗，国外市场需求仍将在未来几个月内支撑贸易发展，全球经济仍处于加速增长的轨道上，而未来几个月内中国经济发展可能会企稳，但不太可能会出现大幅反弹。

　　但不可忽视的是，国内需求仍不确定，8月份经济活动数据弱于预期即可说明。经济转型的努力致使传统行业经济活动显著放缓，尤其是在房地产市场和产能过剩行业中。

    《报告》认为，随着住房兴建大幅增加，房地产市场出现调整，ZF重新聚焦于基础设施，中国基础设施开支上升，将取代房地产的地位。根据野村、中国银行及\n瑞士宝盛的数据显示，从2004年至今，房地产开支已从近45%降至20%以下；制造业从近80%降至20%以下；而基础设施开支则超过20%。

    虽然央行、银监会等机构于9月30日发布关于进一步做好住房金融服务工作的通知，一定程度上带来了住房成交量的提升。但中国银行财富管理与私人银行部投资策略分析师蔡喜洋向经济观察网表示，此轮周期的力量可能会超过决策层在房地产政策上的力度。近日有消息称，万科关于当前市场的判断：新政刺激带来了成交回暖，但价格难涨，预计四季度会有更多降价出现。

　　人民币发展是关键

　　《报告》认为，中国现时正处于转折点，所遇到的诸多问题均与人民币担当的角色息息相关，人民币的发展是关键。人民币持续国际化，最终可望在中期实现全面可兑换和储备货币地位。

　　近年人民币国际化进程已迈入快车道，中国银行跨境人民币指数显示，人民币国际化进程自2011年12月以来已提升一倍，跨境人民币指数已从100跃升至2014年7月的232。

    来自中国人民银行的消息更能彰显人民币国际化进程的速度。自今年9月以来，中国人民银行已与斯里兰卡中央银行、俄罗斯联邦中央银行分别签署100亿元人民币、1500亿元人民币布的双边本币互换协议；9月29日，经中国人民银行授权，中国外汇交易中心宣布在银行间外汇市场开展人民币对欧元直接交易。

    英国《金融时报》报道，英国ZF已委派中国银行(Bank of China)、汇丰银行(HSBC)和

渣打银行(Standard Chartered)为该国管理首次以中国人民币结算的主权债券的发行工作。英国打算将这次债券销售的收益存储在英国央行的储备金库。目前，这个金库里只\n有美元、欧元、日元和加拿大元。

　　“这届ZF的改革力度之大、之快超乎预期，对市场而言是利好。现在中国正处于转折点，而政策\n与市场的结合将有助于中国的改革，我们相信中国经济的转变步伐会加快，并为创造财富和实现国内生产总值增长提供新的动力。”中国银行财富管理与私人银行部张炜向经济观察网说道。

周小川1句话暗示的信息：一些国家已将人民币作为储备货币

    中国人民银行行长周小川日前表示，一些国家已将人民币作为储备货币，其中包括一些发达国家，只是“还不愿意说出来”。

    周小川行长在表达这番观点时，时值欧洲央行准备开始讨论是否将人民币作为其外汇储备货币之际，此前，人民币实现了对欧元直接交易，这为欧洲央行讨论人民币地位问题，奠定了基础。

    虽然人民币已在境外多地建立离岸市场，但人民币交易数量仍显不足，作为外汇储备更是比例偏低，若欧洲央行能将人民币视作储备货币，将是具有里程碑意义的事件。目前欧盟是中国第一大贸易伙伴，中国是欧盟第三大贸易伙伴，双边贸易额连续三年超过5000亿美元，今年前7个月同比增长12.1%，增速高于其他发达经济体。

    中欧已提出到2020年实现双边贸易额1万亿美元的目标，而目前中欧间每年人员往来达600万人，欧盟每天在华新投资企业有三四家，这样的经贸关系，使欧盟对人民币需求不断增加。考虑到双方未来贸易稳定增长，再加上人民币与欧元可直接交易，欧盟国家具有储备人民币的客观基础。

    不过，由于人民币尚未实现资本项下自由兑换，境外人民币的保值增值就成为问题。目前人民币在离岸市场的交易工具和交易量都无法满足货币储备者的风险对冲需要，而境外资金也无法自由流入国内市场进行金融投资。

    目前人民币进入境内主要有三个渠道，包括贸易、直接投资和获得批准的金融投资。而人民币作为储备货币，需要提供一定的投资工具，供投资者对冲汇率风险。虽然人民币投资存在诸多不便，但中国央行已经与几十个境外货币当局签订了双边货币互换协议，事实上人民币已经变成一定程度上的世界储备货币。

    这就提出一个有意思的问题，明知境外人民币缺乏投资工具，境外货币当局凭什么储备人民币？

    在缺乏风险对冲工具条件下，持有人民币资产的最合适理由只有一个，就是看多人民币。看多人民币的理由有二。

其一，人民币仍有升值空间。

    虽然中国国际收支趋于平衡，顺差增幅下降，人民币升值压力减弱，但在中国经济增长稳定预期下，人民币仍会保持升值趋势。特别是欧元实行“量化宽松”政策，人\n民币对欧元处于强势地位，一段时间以来保持升值趋势，再加上人民币对欧元直接交易，或导致市场抛售欧元，购买人民币，从而维持人民币对欧元升值局面。

其二，预期资本账户开放加速。

    目前中国学界对汇率改革和资本市场开放路径选择存在争议，但央行已经制定资本市场开放时间表，其中近期备受关注的“沪港通”，就是一个放松资本管制的制度改革。如果央行制定的资本账户开放能在5年内兑现，那么境外人民币投资渠道即可打开。根据美元国际化经验，非居民持有本币的资产可以上升到GDP的八成。

    这就是说，预期到人民币稳定升值和资本市场加速开放，境外货币当局明知人民币缺乏保值工具，依然具有储备人民币资产的需求。如果认识到这一点，人民币在保持币值稳定同时，应加快相应金融制度改革，利用欧盟经济调整机会，加速人民币国际化进程，使其尽早成为核心储备货币。

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