中金：发达国家经济——欧美央行博弈，加息周期提前

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要点：
􀂾 近期美联储和欧央行均传递了货币政策将有所收紧的信号。美元疲软，原油价格飙升，推高通胀预期，这是美联
储不能容忍的。欧央行7 月加息信号十分明显，我们认为除非近期爆发新的金融动荡或油价大跌，欧央行7 月初
加息25 基点应该没有悬念。
􀂾 虽然目前美国经济仍然较为疲软，但强劲的出口和退税的提前实现使美国第二季度经济表现好于预期。根据这些
新的发展，我们调高了08 年美国经济增长水平至1.6%，2-4 季度增长率分别为0.8%、1.6%和0.7%。欧央行的加
息将使本来已担心弱美元和高油价的美联储别无选择，我们预计美联储将于08 年9 月前后开始加息。受此影响，
我们维持09 年经济增长1.6%左右的判断。
􀂾 经过十年的发展，欧元已经成为仅次于美元的第二大国际贮备货币，具备与美元相抗衡的实力。这也体现了国际
货币秩序正进入一个调整阶段，全球货币市场不再是由美联储和美元主导的单极世界。在欧央行以升息反通胀时，
美联储或美国财政部口头干预美元的手段已没有太大作用。美联储只有加息才能避免美元继续贬值。
􀂾 欧央行强硬的抗通胀态度表明美元全面反转的局面在08 年下半年恐将难以实现。此外从经济基本面来看， 近期
欧元区的经济增长将好于美国，也难以支持美元走强。我们认为美元兑欧元汇率将在08 年下半年进入盘整阶段。
直至09 年欧元区经济显著放缓，而美国经济企稳，增长速度强于欧元区，届时欧央行将采取减息政策以刺激经济，
而美联储则继续加息，美元反转局面才会实现。