高盛研究报告：日本经济分析——通胀的迹象：“感受通胀”快速上升       08.06.16

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       由于国际市场上大宗商品价格大幅攀升，目前日本的消费价格也正在加速上涨。5月份CGPI 指数同比增幅从4 月份的3.9%上升至4.7% ，表明基本材料/原材料价格的上涨正在逐渐被转移到中间/最终产品上来。
       同时，近期CPI 的上升主要集中在食品和以汽油为主的石油相关产品领域。4 月份核心CPI 同比增幅为0.9%，但不包括食品和能源价格的“核心的核心CPI”增幅仍处于-0.1%的低位。
       此轮价格上涨与以往的不同之处在于，它主要集中在食品等购买频率较高的商品领域。按照不同购买频率对CPI 进行分解后，我们发现食品、汽油和水、电、气的价格仍在继续大幅加速上升，而消费者购买频率较低的商品如电脑、汽车等耐用消费品的价格却在持续下降。
       4 月份经购买频率因素调整后的核心CPI同比增幅为2.0%，远高于官方统计的核心通胀数据。此外，经购买频率因素调整后的总体通胀率为2.8%，这表明消费者感受到的通胀率比名义通胀率的上升速度要快。
       市场预期日本央行在年中之前加息的概率为50%。虽然我们认为目前加息的时机尚不成熟，但随着“感受通胀”的上升，今年年内某个时间加息的风险已经浮现出来，而这种情景在08 财年末时曾难以想象。