３月１１日，在日本福岛县举行的“３·１１”大地震一周年纪念活动上，人们 点燃蜡烛悼念逝者。

　　震后一年供电短缺、汇率升值、财政紧张

　　经济：Ｖ型反弹或难实现

　　在２０１１年的四个季度里，日本ＧＤＰ的环比增速分别为－１．８％、－０． ３％、１．７％和－０．２％。其中，去年第一、二季度的经济衰退主要是因供应链 破坏导致企业产能遭遇毁灭性打击，而去年第四季度的经济萎缩则主要归因于外围经 济恶化、出口连续放缓。

　　数据显示，去年８月份欧债危机重新发酵，且泰国洪灾冲击日本在泰产能，日本 名义出口额从去年９月份的５．６万亿日元上方一路下挫至今年１月份的５．１万亿 日元，去年全年，日本名义出口额同比下滑２．７％，并出现２．５万亿日元的贸易 逆差，为过去３１年来首次。

　　所幸的是，日本居民消费未如地震发生后外界想象的那样陷入长期低迷，且灾区 重建带动的较长时期住房重建也在拉动相关产业的增长。日本消费者支出水平在去年 第三季度已恢复至地震前水平，消费者信心指数从去年２月份的４１．２一度跌至４ 月份的３３．１，随后顺利实现较快反弹，今年３月重新站上４０上方。另据野村证 券在最新报告中预估，灾区房屋重建数目或将达１７．４万套，大于１９９５年阪神 大地震的房屋重建数目１３．６万套，且建设周期在３年左右，这将能刺激日本房屋 市场和整体经济。

　　野村证券还预测，今年第一季度日本经济按年率计算将能实现环比增长３．２％ ，这主要因日本ZF在今年上半年的公共项目投资将大幅推开、泰国洪灾的影响逐步 消退、日本车企产能增加以及受灾地区消费的提高。但是自今年下半年，随着大型公 共投资项目的减少，经济增速或会放缓，预计日本今年全年的经济增速仅为２％，且 前提是下半年外围经济环境不会出现明显恶化。在２０１３年，随着外围经济的好转 ，出口作为经济增长引擎之一将能帮助日本实现稳定复苏。但是到２０１４年，日本 经济将走出重建周期，增长动力或将陷入新的枯竭难题。

　　产业：供电紧张仍是大难题

　　由于大地震导致福岛第一核电站发生核泄漏危机，日本ZF宣布全国５４个核反 应堆停运并进行安全检测，目前仅两个反应堆恢复运营。这不仅意味着日本ZF此前 推出的在２０３０年将核电占总电力供应３０％提升至５０％的计划变为泡影，其还 将导致日本短期内将更依赖于其它能源进口来填补电力空缺，企业和居民不得不将承 担电价上涨的成本，上涨幅度据日媒的最新预估分别为２４％和１９％。

　　在２０１１年的夏季用电高峰，日本几乎实行全民限电计划，制造业等大型耗电 企业甚至采取错峰用电等措施来避免电厂的供电负荷过重。去年４月至今年１月，日 本１０家电力公司售电量连续１０个月同比下滑，去年全年的售电量整体下滑幅度达 ３．８％，是自１９７８年以来最大下滑幅度。随着今年夏季的临近，日本电力供应 、日企整体产能甚至是整体经济活动都将重新面临“大考”。

　　另外，为了补充电力缺口，日本不得不增加其它能源的进口量，仅去年全年的液 化天然气进口额便比２０１０年多出１．３万亿日元。原料需求的增加加上国际原油 等价格的上涨直接导致日本去年名义进口额增加１２％，成为日本当年出现巨额贸易 逆差的另一主要原因。

　　据路透社今年２月对日企的问卷调查，７１％的企业对日本ZF在核泄漏危机之 后对核电厂的处理表示不满，７．６％的企业表示电价上涨将会加速其产业向海外转 移的速度。对此，野村证券认为，由于制造业企业短期内对电力需求缺乏弹性，因此 电价的上涨或不会影响日本的整体经济活动，但是从中长期而言，其将导致日本产业 空心化加剧等严重后果。

　　金融：日元汇率居高难下

　　日元升值虽是汇市的长期性话题，但是去年３月大地震之后，这个老话题变得更 加尖锐和突出。

　　２０１１年，日本ZF在美元对日元汇率的三次阶段性低点前后，即３月中旬、 ８月上旬和１０月下旬采取了汇市干预操作来抑制日元的过快升值。但三次汇市干预 都难以扭转日元的升值态势，这主要是因为作为传统套息交易货币的日元在全球经济 动荡的背景下充当了避险货币的角色，ZF短期干预在规模上难以匹敌外汇市场的巨 额交易。

　　由于日元和日股表现出较大的负相关性，在日元持续走强的去年下半年，东京股 市日经２２５指数基本在９０００点下方徘徊，较地震前的１０８００点水平相差约 ２０％。另外，日元升值削弱了日企的竞争力，索尼、松下和夏普等企业均公布了大 幅度的预亏。

　　在此背景下，日本央行去年３次“加码”全面宽松计划规模，累计增加达２０万 亿日元至５５万亿日元，这还不排除地震后为市场注入的１５万亿日元紧急流动性。 不过上述措施在市场避险情绪高涨、全球经济前景充满不确定性风险的背景下很难根 本抑制日元升值。

　　在今年２月，欧债危机高潮回落、全球经济前景稍显明朗，日本央行出乎预料再 出宽松重拳，除了扩大全面宽松计划规模１０万亿至６５万亿日元外，还设定了通胀 目标，这使得美元对日元汇率顺利脱离低点走出连涨行情，并在３月１０日收于８２ ．４６日元，是自去年４月以来最高值。但分析人士认为，日元走势仍受国际经济气 候的影响。

　　财政：老龄化加大长期负担

　　日本ZF债务余额占ＧＤＰ的比重超过２００％，但是日本国债市场却能长期保 持相对稳定，这除了归结于日本国债持有者绝大多数（约９３％）为国内投资者外， 该国长期保持经常项目盈余和国内居民拥有的庞大金融资产也是主要原因。数据显示 ，日本居民现有的金融资产占ＧＤＰ的比重约为３００％，高于ZF的债务率。

　　不过，这并不意味着日本ZF可以肆无忌惮地通过发债来筹集灾区重建财源。分 析人士认为，通过中长期财政整顿计划和增加税收等财源来减轻ZF债务负担，才是 实现国债市场可持续发展的有力举措。

　　在地震之前，日本ZF未偿还的长期国债达８００万亿日元，约为ＧＤＰ的１８ ０％，如果再加上２０１１财年第三次补充预算案中的１１．６万亿日元新增长债发 行，那么这一比例将升至１８２％。这在国债市场波动，特别是长期收益率提高的情 况下，无疑将加大ZF的偿债压力。

　　在２０１１年，国际三大评级机构标普、穆迪和惠誉已相继下调日本主权信用评 级，并正在密切关注日本ZF能否在提高消费税率上获得突破。

　　另外，分析人士还认为，日本ZF的上述筹资优势在日本人口老龄化加剧的背景 下显得并“不给力”，即整体居民储蓄率的下滑和金融资产的消耗将使得支撑国债市 场的稳定因素变得不那么稳定。据日本ZF预计，到２０４６年日本总人口将降至１ 亿以下，其中，年龄超过６０岁的老龄人口将占总人口比例的４５％。

　　震后重建将长期化

　　在２０１２年３月１１日东日本大地震一周年之际，全球各大媒体对当天的纪念 活动进行大篇幅报道。媒体普遍认为，大地震给日本经济、社会等各方面都带来了巨 大冲击，震后疗伤将是一个长期的过程，但日本民众表现出来的坚韧也让外界看到日 本重建与经济复苏的希望。

　　核泄漏危机成为长期伤痛

　　日本共同通讯社报道称，尽管灾区的许多残骸已经被清理，道路得到重新修整， 居民开始生活重建，但是灾害给民众留下的伤痕，以及将要面对的更多艰辛都将伴随 着日本未来的发展。

　　《每日新闻》则总结过去一年日本所学到的经验或教训：第一是政治的重要性， 过去一年日本政治未能有效发挥作用；第二是重新考虑核能政策必要性，探讨如何减 少对核电的依赖。《每日新闻》还表示，今后的一年在灾区民众漫长的重建生活中将 是非常重要的一年。

　　《朝日新闻》报道称，即使大地震已经过去一年，但是目前在日本东北部地区仍 有约２６万人居住在简易房内，将居民转移至永久性住房的紧迫性与日俱增。但是就 业市场的改善还是较为明显，据该报调查，６０％的企业计划在未来半年内重估其招 聘活动，以增加雇佣人数。

　　相比较地震和海啸的“一次性伤害”，福岛核泄漏危机却是一个长期性的伤痛。 《日经新闻》在周年纪念之际不忘“集中火力”批评福岛核电站运营商东京电力公司 ，斥责其在灾害赔偿上进展缓慢，目前已落实的赔偿金仅为ZF支出的四分之一。

　　全面复苏或需十年之功

　　路透社表示，日本执政党和在野党在过去一年以罕有的合作姿态推出了巨额重建 资金，如果不出意外，日本经济有望在未来几个月内恢复至地震前水平。

　　但是福岛核泄漏危机暴露出来的ZF与企业间协调脱节、反应缓慢、信息滞后等 负面情况至今仍被人诟病。英国ＢＢＣ报道称，日本目前仍在忙于应付灾难带来的经 济和政治冲击，前首相菅直人因未能在危机中表现出应有的领导力而广受批评，核危 机暴露出行业监管和安全标准的严重漏洞。目前东北部地区的居民仍对该地区复苏缓 慢而充满怨言。

　　美国《华尔街日报》表示，距离大地震发生已经过去了整整一年，但灾难的冲击 感仍是那么的强烈。不只是受灾地区，整个日本都在经历阵痛。在东北部地区，失业 、失望和对未来充满不确定性，这是灾区民众共同的感受。日本ZF正在支出超过２ ０万亿日元来重建东日本，但是这将使得原本负担很重的ZF债务变得更加危如累卵。

　　美国《华盛顿邮报》则预计，一个全面的复苏将会经历１０年。期间，灾区民众 还须忍受当前这种不确定性的状态。但是情况还是会有所改善，以千叶市为例，该市 灾害残骸已经清理完毕，ZF正在引进清洁能源项目以消化劳动力，并且提供税收优 惠政策吸引企业入驻。