Lex专栏：别对中国油企过于乐观英国《金融时报》 Lex专栏

“否认现实”不是什么好的选股策略。去年人们的一项消遣是观看金价下跌，如今则变成了观看油价下跌。然而，分析师对中国石油企业的预期却没有发生多大改变。自今年6月以来，油价已下跌四分之一。分析师对这些企业给出的估值目标却基本未变。

本周三，中国油企中海油(Cnooc)和中石油(PetroChina)公布了第三季度盈利，盈利都不及分析师预期。中石油股价下跌了2%，中海油下跌了5%；分析师调降了对中海油的投资评级。但他们仍然没有把Z名扣到油价头上，而是认为中海油的产量前景堪忧。中海油此前6%至10%的增长目标并不包含去年购得的尼克森(Nexen)。此次虽然产量前景未作调整，但这是纳入这家加拿大公司之后的结果，这暗示着分析师调降了对这家公司的产量增长预期。
这只是一个季度，因此中石油还相对稳定。但便宜的石油还可能会带来更多伤害。巴克莱(Barclays)表示，中国石油巨头们的原油售价比国际现货原油价格滞后一个月左右。这意味着，疲弱的业绩至少还会持续一个季度。此外，即便半年疲软的盈利不会影响股价目标，油价长期处于低位也肯定会影响。
有些人认为，油价的底部在每桶80美元左右。分析师的长期预期比这要高一些。例如，巴克莱和摩根大通(JPMorgan)分别预期长期油价为每桶95美元和每桶90美元。对未来几年油价的预期则更高。但如果油价仍然处于低位，不仅盈利水平会下滑，产量增长也可能会受到影响。

一个积极因素是，市场对分析师的镇定态度并不买账。巴克莱称，中石油和中海油的股价暗示着，就中海油的情况而言，布伦特(Brent)原油价格在每桶75美元左右，就中石油的情况而言，在每桶80美元左右。如果换种算法，那么中海油的股价暗示着，布伦特原油价格为每桶80美元、而产量增长只有6%——位于该公司产量增长目标的底端。因此，当分析师向现实投降时，可能并不会在市场中掀起多大波澜。
Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析
译者/梁艳裳