Lex专栏：排队买铝的成本账 英国《金融时报》 Lex专栏

英国人以爱排队出名。大宗商品金属的买家却不是这样。美国大宗商品监督机构继续展开其对金属仓储业的调查。高盛(Goldman Sachs)、摩根大通(JPMorgan Chase)和嘉能可(Glencore)作为伦敦金属交易所(LME)的仓库所有者成为调查对象。金属（铝）的消费者——啤酒酿造商MillerCoors投诉称，等候交付这种金属的队伍过长，人为抬高其成本。这是怎么回事？

仓库中的金属是实物市场的一小部分。例如，库存的铝约有1000万吨，但每年的产能有4800万吨。而且供应仍然过剩。
况且，MillerCoors这类的铝的终端使用者，并非库存排队的主要角色。它们跟原生产商订有长期承购协议。在排队的是银行和交易商——它们想要得到铝来玩融资游戏。（这个游戏是：一段时期以来，期货价格高于现货价格与仓储及融资成本之和，这对那些自己有仓库的人来说堪称免费午餐。）
终端用户面临的问题是，在这种套利如此诱人的时期，排队行为本身又增加了一层溢价。但并非所有买家都受到影响——金属合约的种类很多。这一溢价也令生产者维持过度供应，导致铝的现货价格下跌。包含溢价在内的铝价在过去两年里下跌近五分之一。这实际上令终端用户更容易转嫁溢价。

伦敦金属交易所正试图推出新规则以缩短排队时间。它已将当日仓库出货量下限提高了一倍；可能还会进一步提高。这应该能把溢价降下来，因为融资协议的市场将充斥供应。
Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析
译者/艾卜