资本进入中国的合法途径很多。外国居民每年最多可以存款5万美元，而香港居民的额度则更高。

但政府官员也认为目前存在非法转移资金的情况——方法是外国公司声称资金是用作直接投资，之后将钱存入银行；或是出口商夸大海外收入，以便带入额外资金。（说句题外话，经济学家指出，如果欺骗性的出口收据真的被广泛应用，以带入热钱，那么在政治上令中国头疼的贸易顺差实际上要比想象的少得多。）

中国政府周三公布了一项针对这种贸易途径的打击举措，宣布出口商只有向银行证明收入是经中国海关记录的真实贸易交易所得后，才能收到支付款。

然而，公司和分析人士均怀疑新的资本管制能否限制非法资本流动。北京的一位出口商表示，仅靠检查呈递海关的文件，不会暴露出夸大的收据：检查人员需要检查货物本身的实际价值，来证明欺诈。此外，如果严格实施这种新程序，就存在增加真实贸易负担的风险。

数年来，中国央行一直面临着巨额的资本流入。迄今为止，通过发行债券来分流金融体系内过剩的流动性，并强制各商业银行提高准备金，央行限制了资本流入对国内经济的影响。

然而，一些迹象表明，“冲销”(sterilise)资金流入的体系已接近极限。准备金率上调给一些资金困难的小型银行带来了沉重的压力。

花旗集团(Citigroup)经济学家沈明高表示，世界上少数几个准备金率更高的国家包括赞比亚、克罗地亚和塔吉克斯坦，中国的准备金率不能再提高了。

除此之外，中美之间的利差意味着中国央行发行债券正在蒙受损失，这在近几个月十分罕见。

如果资本流入的冲销体系变得难以运行，中国政府将陷入困境。面对国内的通胀局面，显而易见的对策是人民币升值或提高利率。但这两种选择都会吸引更多的热钱，进而推高通胀。

北京大学金融系教授迈克尔•佩蒂斯(Michael Pettis)表示：“我们已过了临界点，目前没有简单的解决办法。”

从2001年底的2121.65亿美元，到2004年的6099.32亿，再膨胀至2007年底的15282.49亿，截止今年5月末，这个数字又被吹成1.8亿美元，毫无疑问，如果不出意外的情况下，中国今年的外汇储备肯定会突破2万亿美元。

事实上，自2004年以来，中国一直在追求国际收支平衡，但无论是人民币升值，出口退税政策的调整，还是产业政策的霸王硬上弓，中国的国际收支从未驯服，更多地是中国的外汇储备仍在倔傲不驯地顽强增长。

毋庸置疑，推高油价对于利润正在下滑的中国企业来说，肯定是雪上加霜，不过，这与中国外汇储备泡沫越吹越大最后失控的风险相比，却是小巫见大巫。很显然，“断臂”还是“断头”，这就是摆在中国面前的现实选择，日本上世纪七十年代和九十年代的遭遇就是前车之鉴：高油价最多就是经济衰退，泡沫破灭最后是十年不振。

高油价改变热钱的预期转变远比人民币升值见效：高油价、高进口，贸易顺差缩小甚至逆差，人民币升值压力减少，国际支付能力减弱，国际热钱自然转向。事实上，贸易顺差和经常项目顺差规模每次都是国际热钱方向改变的导火索。

当然高油价的外部性作用，也是显而易见，正在风雨飘摇中的东南亚经济，很有可能又将被一次金融危机击中，不断飚升的油价和粮价将把他们的经常项目顺差吃个干净，从而斩断这些国家的国际支付来源，使国际热钱恐慌出逃。正在迸发的越南危机虽然还只是“成长的烦恼”，但只要国际油价和粮价，在高位盘旋，东亚肯定会有第一块多米诺骨牌倒下。

对于中国来说，东南亚只要任何一个国家出现货币贬值，中国就不可能独善其身，很显然，一个小国的货币贬值不能动摇中国的经济，但是这些小国的贬值，会动摇其他小国的出口，从而推翻一大片多米诺，而当几个国家叠加起来，肯定会对中国的出口产生威胁，从而动摇中国的国际支付来源，不过对于中国来说，这未必是一件坏事，还可以更加加速地剌破正在越吹越大的外汇储备泡沫。

美国—这个由过去二十多年的全球化红利吹大的全球最大经济体，将会急剧告别他的霸权泡沫，虽然在看得见的将来，还没有哪个国家可以取代她。中国推高油价，不仅会直接推高它的通胀水平，而亚洲国家的热钱抽逃，会直接导致这些国家套现美国国债，尤其是中国，从而有可能将美国的长期利率推到意想不到的高度，并有可能诱发第二次信贷危机，更多的美国金融机构也许还没来得及幸运上次的逃脱，就会接着迅速倒下。

这一点与1997-1998年的金融危机不同，当时美国和亚洲的货币政策各司其职，而自2001年的这轮经济周期起，整个亚洲的经济和货币政策都通过外汇储备购买美国国债，从而把美国的货币政策绑在一起，一荣俱荣，一损皆损。

当然，对于中国来说，这并非坏事。无论是从财政状况、还是居民储蓄，企业储蓄来看，中国对经济危机的承受能力都比其他国家强，虽然中国可能会受到损失，但不至于像1998年印度尼西亚一样失控，尤其是美国金融机构的倒闭，和亚洲“小龙们”经济体的制造业关门，对于中国企业来说，无疑是收购的良机，当然，这并不是中国很乐意看到的后遗症。

但是，如果中国仍延续目前的经济政策，很显然，国际资金仍将像过江之鲫一样追逐人民币的升值，外汇储蓄仍像气球似的急剧膨胀，可以肯定的是，一旦人民币一次性升值和大幅升值之时，也是国际资本，和国内资本外逃的时候。

现实就是这样残酷，目前的全球经济就像一场“俄罗斯转盘”赌局，在目前美元本位制的国际货币体系下，尤其是核心国家不负责任的货币政策，根本就不要有指望共赢的局面，更可能的是看谁先出局。但从目前看，对于中国来说，原油价格，是中国掌握全球经济主动权最好的武器，至少是自卫的最好武器。

中国6月份外汇储备增速创两年多以来的最低水平，令人们猜测中国政府举措已导致投机性资本流入中国的速度减缓。

中国人民银行昨日公布，6月末国家外汇储备余额增至1.81万亿美元，但当月仅增加119亿美元，远低于4月份创纪录的755亿美元和5月份的403亿美元。自2004年以来，中国外汇储备规模增长了两倍，为全球外汇储备最多的国家。6月份外汇储备增长为2006年2月以来最小的月度增长。

资本流入持续放缓应会让政府松一口气。中国政府一直在努力防止大规模投机性“热钱”流入，推高国内通胀。

中国国际金融公司(China International Capital Corporation)经济学家哈继铭表示，外汇储备增长放缓，反映出对中国经济（包括通胀）及股市与楼市疲弱等方面的担忧增加。他表示：“中国对国际热钱的吸引力有所下降。”

但一些经济学家警告称，6月份数据可能反映了外汇储备计算方法上的变化，而非资本流入大幅减少。

今年外汇储备猛增，已成为中国政府广泛讨论的议题的一部分，即中国是应该收紧货币政策和加快人民币升值速度以应对通胀，还是应该放松相关政策以免进一步损及实体经济。

6月份外汇储备增长额不及贸易顺差与外国直接投资(FDI)两项数据之和，这可能表明，在人民币升值速度较年初有所放缓的形势下，投机资本实际上正在流出中国。