摘要：

最新情况：在外汇储备持续快速增加及最近越南经济陷入困境的背景下，“热钱”流入和流出时所产生的负面影响的问题重新在国内引起人们的关注。有关其政策和市场影响方面的辩论正在逐渐升温。
结论：“热钱”的流入在今年前五个月似乎确实出现了加速；然而，其实际绝对量却比一些流行的估算值要小很多，尤其是将中国国内金融机构的跨国资本流动计算在内的时候。同时，我们严重质疑某些研究得出的，中国18,000亿美元外汇储备中有近一半来源于2005-07年“热钱”流入的结论。此外，我们认为，对于潜在“热钱”流出给汇率和国内资金流动性造成负面冲击的忧虑也是有些过头。尤其在我们看来，对于两个截然不同的概念 – “热钱”流出和“资本外逃” – 的混淆毫无必要地加重此类担忧。

影响：虽然“热钱”流入已变得越来越重要，但是我们并不认为它是影响中国国际收支平衡和汇率的基本因素。“热钱”流入和潜在的流出将不会对总体的宏观经济局面，如汇率走势、流动性增加、以及经济基本面，产生实质性的影响。同理，我们认为，监管部门最近加强对跨国资本流动的监督也将不会对中国的国际收支平衡情况产生重大的影响。我们的基本观点是，“热钱”流入和流出的潜在冲击是可以控制的，并且应该不会影响到基于经济基本面的评估而做出的投资决策。