菲利普斯曲线是一条向右下倾斜的曲线，和总供给曲线本质上是相同的思想，可以由总需求曲线推得。所以菲利普斯曲线的左移即总需求曲线左移。此时，ZF可以使用货币政策或者财政政策来进行价格水平（通货膨胀）和产出（失业）的权衡取舍（相机抉择）。

用菲利普斯曲线来描述经济路径并不完整，因为它本质上是总需求变化的情形，即总需求增加，则物价上涨，产出也增加，表现为经济周期的复苏阶段；总需求减少，物价下跌，产出减少，表现为萧条阶段。
而缺乏总需求不变的情形，即物价下跌，产出增加，表现为经济周期的繁荣阶段；物价上涨，产出减少，表现为滞胀。
对于这四个阶段，传统的货币与财政政策逆周期操作的并不如意。
一紧缩，就陷入萧条，大萧条、互联网泡沫、次贷危机莫不如此；
一放松，则通胀，房地产股市泡沫相继涌出；
对于滞胀与通缩，则同样是左右为难。