机器人产业迎来利好 19股孕育重大机遇　　===本文导读===
　　【利好消息】发改委欲打造3个机器人检评中心规范产业发展
　　【个股研报】蓝英装备：现金流大幅改善 | 华中数控：净利润继续下滑
　　发改委欲打造3个机器人检评中心规范产业发展
　　据第一财经日报报道，知情人士透露，就在几天前，发改委曾专门组织召开了一个内部会，会议的核心内容是要在国内打造3个机器人检测评价中心。而该知情人士正是参会者之一。
　　该知情人士称，这个平台就是以工程化的测试，解决机器人各个环节存在的问题。检测平台的成立，可以说对机器人产业有着决定性作用，这是一个可以保障机器人质量的公共平台，比如产品的寿命、性能等能不能达到国际水平甚至超出国际水平的基本保证。
　　截至目前，国内已有70家左右的上市公司并购或投资了机器人及智能自动化项目，很多属于首次涉足机器人业务，这些企业包括均胜电子、林州重机、上海机电、秦川机床等。
　　来自国际机器人联合会统计显示，2013年中国市场共销售工业机器人近3.7万台，约占全球销量的五分之一，总销量超过日本，成为全球第一大工业机器人市场。到2020年，这个体系产业销售收入将达到3万亿元。可以预见的是，机器人时代已近在眼前，尤其是智能机器人，在新一轮发展中将成为极具前景的新兴产业 ，其投资机会将长期存在。
　　A股市场上，机器人概念股主要包括：京山轻机、蓝英装备、华中数控、日发精机、英威腾、汇川技术、雷柏科技、新时达、金自天正、科大智能、智云股份、三丰智能、秦川机床、林州重机、机器人等。(证券时报网)
　　均胜电子：占领汽车电子化和智能化战略高地
　　公司近况
　　近期我们调研了公司，和公司管理层进行了交流，公司未来将在功能件、汽车电子、行车安全等行业进行新的扩张。
　　评论
　　现有业务稳步推进，外延式扩张还将继续：公司目前在对国内功能件业务作调整，逐步退出部分低毛利率的产品，发展新的产品体系，以提高公司的产品竞争力和毛利率。汽车电子业务国产化的进展顺利，均胜普瑞明年依然有望保持翻倍增长；未来公司还将扩大汽车电子的国产化。工业自动化及机器人业务在国内成立了合资公司，未来将积极开拓国内业务，落实机器人业务引进来的战略。公司借助外延式扩张的资本工具迅速做大做强公司业务的战略不变，未来公司营业收入有望达到3 年翻倍增长。
　　新能源业务开拓有望突破，看好汽车ADAS 行业趋势：涡轮增压进气系统业务今年表现良好，未来公司希望可以做到汽车涡轮增压器集成供货；在电池管理系统方面，公司将积极推进国产化，希望在国内新能源客车的电池管理系统业务开拓方面取得突破；汽车行程安全与智能驾驶是公司看好的方向，未来公司还将加大这方面的开拓，寻找新的业务增长点。我们认为公司未来将在汽车动力系统电子化与驾驶系统的智能化战略高地获得突破。
　　三季度是公司业务淡季，未来税率有望下降：三季度历来是公司的淡季，4 季度有望得到改善。公司欧美业务的所得税税率偏高，同时收购普瑞带来的摊销拉低了合并报表利润，这些因素导致公司所得税税率偏高；未来随着公司加强税务统筹、以及在国内申报高新技术资质带来的税收优惠的落实，公司税率有望下降。
　　功能件事业部调整带来短期压力，中短期增长战略逐渐清晰：由于公司目前国内功能件事业部依然处于产品调整阶段，同时公司全球税务统筹还处于推进阶段，我们下调公司2014/15 盈利预测至3.8/5.3 亿元，下调幅度为5.1%/6.2%。
　　估值建议
　　尽管短期业绩下调，但我们不改对公司战略的长期看好。未来公司在功能件业务上的调整或将进入尾声，随着新产品的逐步开发以及新客户的拓展，公司汽车电子业务和功能件业务有望在明年继续保持稳定增长；从中长期来看公司外延式扩张的战略不变，未来公司还将借助资本工具等方式继续在海外业务寻求拓展突破，并有望进入如汽车ADAS 等新兴高速增长行业。维持公司推荐评级和35 元目标价，相对于2015 年42 倍P/E.
　　风险
　　新客户开拓和业务转型不达预期。(中金公司)
　　上海机电：印包机械亏损超预期 电梯增速放缓
　　投资要点：
　　结论：公司2014年前三季度实现净利润7.42亿元、EPS0.73元，同比增长19%，低于预期，核心原因在于印包机械亏损大幅超预期，以及电梯增速放缓。预计2014-16 年EPS 分别为0.96、1.17、1.47 元，分别下调0.41、0.52、0.53 元，目标价由30.4 元下调至22.75 元，其中每股含现金11.05元，维持增持评级。
　　印包机械亏损大幅超预期：之前我们预期2014 年剥离国内印包机械业务后，全年将减亏至5000 万左右，现在判断2014 年全年亏损仍有3 亿多，差距主要在于国内印包机械处置的人员分流等费用远超预期，以及美国高斯继续亏损。假设2015 年完成剥离美国高斯，预计2015 年仍有2 亿左右亏损，2016 年印包机械对总体业绩的拖累可终止。
　　电梯增速放缓：考虑公司维保业务进入30%或以上高速增长期，之前我们预期2014 年全年电梯净利润增速超15%，现在看来只有5%左右，判断是由于产品结构或者高基数等原因，稳健起见，下调2014-16 年电梯业绩增速至5%，预计2014-16 年贡献的权益净利润分别为10、10.5、11.03亿元。
　　其他业务符合预期：依然保持15%左右的增速，预计2014-16 年贡献的权益净利润分别为3.2、3.68、4.23 亿元左右。
　　股价催化剂：与日本纳博合作进展，以及其他外延。
　　风险因素：主业增速放缓，转型业务动作缓慢。(国泰君安)
　　秦川机床：进军工业机器人减速器
　　投资机器人减速器，进行产品结构调整
　　公司公告，拟投资1.94 亿元进行9 万套(一期)工业机器人关节减速器技术改造项目建设。公司工业机器人关节减速器项目总规划18 万套，将分期实施；其中项目(一期)预计2015 年达产，二期项目将视一期进展情况适时投入。一期达产后，将形成年产9 万套工业机器人关节减速器的生产能力，预计年新增销售收入65,000 万元(不含税)，新增利润总额18,230 万元。如果按照每台机器人6 轴(关节)测算，9 万套减速器可以为1.5 万台机器人配套。在机床订单整体下滑的市场背景下，公司投资前景看好的工业机器人减速器，我们认为是产品结构调整的好方向。
　　秦川做机器人减速器有自己的核心优势
　　秦川发展1998 年就与大连交大联合承担国家863 项目(机器人用250AII 减速器)，并于1999 年通过了国家863 计划智能机器人主题专家组委托辽宁省科委组织的鉴定。2009 年，公司在该项成果的基础上做了新的设计和改进以及相应的工艺验证，为项目奠定技术基础。该项目属于自主研发，将来有可能获得国家支持。同时，秦川发展是全球知名齿轮磨削机床制造企业，做减速器有设备制造优势。这从本次项目投资构成可以看出，1.94 亿元投资中，高精密数控偏心外圆磨床、研磨机床、高效高刚度数控插齿机、高效立式珩磨机等关键设备、生产线的设备性投资约11445万元。公司以前未投资减速器，我们预计可能有两方面原因：一方面是由于前先年国内工业机器人需求规模还很小，另一方面当时机床订单还不错、精力主力集中在机床主机上。目前，国内有个别企业已经做出减速器样机，具有演示功能，但还没有产业化。
　　减速器是工业机器人的核心零部件
　　工业机器人的核心部件包括机器人本体、减速器、伺服系统、控制系统四部分，从成本构成来看，四部分分别占35%、30%、25%和10%左右。按照我们掌握的数据，以安川Motoman165 公斤点焊机器人为例，日本制造成本构成中，减速器价格2.1 万元、占成本的12%；国内制造成本中，减速器价格9.2 万元、占成本的31%。价格差距大的主要原因是采购量的大小、进口税费等。目前全球精密减速器市场基本上被日本的纳博特斯克和德国的Harmonica drive 所垄断。按照上海机电的公告，日本纳博2012年销售收入约30 亿元、全球市场份额稳居60%。
　　看好秦川发展减速器进口替代前景
　　我们6月25日发布工业机器人行业深度报告《产业升级助推我国工业机器人行业快速成长》。2012年国内工业机器人安装量2.69万台、同比增长19.2%，占全球安装量的16.28%；我们认为，目前国内经济状况和日本80年代初相似，产业结构调整、人力成本上升和国家政策支持助推我国工业机器人进入快速成长期。我们按照主要下游行业机器人安装密度测算，2020年前机器人保有量年均复合增速25%以上；按照2020年1000亿元总需求测算，年需求复合增长率不低于35%。2013年，中国就有望成为全球机器人最大的需求市场。相对安川、发那科、ABB和库卡等国际品牌，我们认为机器人(300024)、广州数控、芜湖埃夫特、南京艾斯顿等国内企业存在系统集成优势和工程师红利优势，有望享受超行业成长。目前ABB、广数等国内外机器人制造企业已经表示出对秦川发展减速器的兴趣，我们预计秦川减速器有望在国内打开市场、实现进口替代。
　　维持“买入”评级
　　我们认为，机床制造企业转型工业机器人是其产品结构调整、产业升级的重要方向，如广州数控、华中数控等。我们看好秦川发展工业机器人关节减速器的产品升级前景。在集团整体上市重组方案即将召开第二次董事会会议前夕，公告投资建设工业机器人减速器项目，有利于重组方案的顺利实施。我们维持今年EPS0.06元，维持“买入”评级。(中信建投)
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　　蓝英装备：三季度环比好转，现金流大幅改善
　　三季度业绩环比好转，经营性现金流大幅增长，管廊项目回款慢但一定会收回。2014 年前三季度收入同比下降18.6%，净利润下降 13.7%，主要原因是 2014 年上半年沈阳市浑南新城综合管廊工程建设项目收入确认延后，因此公司前三季度整体利润有所下降，但管廊项目从 10 月起就开始回款，根据协议本月ZF应支付 2.64 亿元。公司第三季度收入与利润较同比分别增长 4.1%和 3.1%，环比改善明显。另外，2014 年前三季度公司经营性现金流净额为 9793.6 万元，同比增长 150.9%。说明公司由收入导向变为现金流导向的策略取得了效果。
　　公司打造三大主业：智慧城市、智能装备、系统集成。公司董事长技术出身，最早在沈阳机床研究院，后来给西门子代理起家，接着进入冶金、电力、市政等自动化系统集成领域，又从轮胎自动化系统集成进入轮胎成型机制造。公司传统主业是轮胎成型机，2012 年成立两个子公司做智慧城市、工厂自动化业务，形成了智慧城市、智能装备、系统集成 3 大主业。 公司未来三年内的产品发展计划包括：①高端轮胎成型机；②耗能工业智能单元集成系统；③柔性工业物料输送系统；④高端数控机床及电主轴单元；⑤自动化专用设备(或生产线)电控系统解决方案；⑥智慧城市系统解决方案等。 公司 2012 年完成业务布局， 12、 13 年收入增速分别高达 103%、 73%，14 年由于ZF管廊项目资金到位问题，拖累了公司业绩，从 15 年开始公司重新走到快速发展期，预测 15 年后公司每年将保持 30%左右的净利润增速。
　　业务一：智能装备业务：公司的智能装备包括机专机(成型机，机械事业部)、电力自动化(配电、仪表) .
　　(1)。轮胎成型设备： 公司06年进入轮胎成型机市场，公司多做商用车， 13年开始做半钢胎。 竞争对手是软控股份、赛象科技，公司只做最核心的部分。目前国内子午线轮胎成型机市场年需求量约500套，软控销量约100套，蓝英装备约60套。预计13年销量约60套。 公司目前成型机产品为全钢一次成型机，均价大概 500 多万，国内半钢子午线轮胎成型机主要依靠进口，蓝英装备在研的半钢成型机预计均价 500 多万，毛利率和全钢的差不多。从市场需求来看主要来自增量市场和存量市场更新需求。 从新增市场来看，客户在经历了2011-2012年低迷期之后，随着汽车销量好转和保有量增加，下游客户2013年开始扩充产能，公司订单也随之增多。从更新市场来看，目前我国轮胎成型机市场保有量在 2000 多台，多是 2003 年后购置的，全钢和半钢比例大概 1:1左右，轮胎成型机寿命10年左右，更新需求已开始释放。
　　(2)。电力自动化：公司自动化项目还涉及到冶金、节能、市政、地铁等领域。电力做发电+输送电自动化，13年公司电力行业收入将数倍增长。 水处理方面公司主要做市政、 净水、污水处理中的三电及自动化改造。冶金行业公司主要做节能环保型加热炉控制系统等。
　　(3)。参股进军机床电主轴市场：公司与德国 DVS 合作成立联营公司，主要生产高端数控机床及电主轴单元，国内年需求量约 1 万根。未来电主轴替代人工及皮带业务前景广阔。
　　业务二：智慧城市：管廊项目具备先发优势，回款没有风险：公司对智能化城市产业链中的安防、消防、节能减排、再生资源等进行全面布局。公司 12 年以 BT 方式中标沈阳管廊项目，合同总金额约为 11 亿，管廊项目适合新城区建设，老城市做成本高。长期来看， 管廊可以节省土地， 经济效益显着。 根据公司 9 月披露的补充协议，管廊一期已于 2013 年 10 月底完成交付进入回购期，2014/10、2015/10 和 2016/10 月分别支付 2.64/2.85/2.71亿元；二期将于 2015 年 6 月进入回购期，剩余约 2.6 亿元分三年支付。另外，公司 10 月公告发行 2.6 亿公司债获批，将为公司管廊项目提供一定资金支持。受部分地段征地、拆迁等前期工作影响鉴于甲方前期工作原因，导致管廊二期的建设期间延长。经合同各方确定管廊二期的建设期自 2012/10-2015/6 ，管廊二期的回购期自2015/6-2018/6，管廊二期的回购价款支付时间分别为 2016/6、2017/6、2018/6 月。我们判断公司凭借项目经验后续可能接到其他城市管廊项目订单。
　　业务三：系统集成(工厂数字化) ：数字化提升管理效率，卖的是设备+管理：工厂自动化经历了 3 个阶段：单机-连线-车间自动化。之前公司一台成型机 600 万， 10 台卖 6000 万，现在让客户加 1000 万把数字化车间改造。公司的理念是“通过数字化把各生产流程数字表现出来，有助于优化流程、提高绩效，并激发出工人的工作积极性” . 对客户来说不仅可以提高生产效率，还能减少管理费用。 今年公司数字化工厂业务发展很快， 1 个工厂的 1个车间改造收费就几千万。公司做好数字化工厂有三大优势：行业知名度、工艺熟(工艺改造、固化)、IT 工人。
　　投资建议： 预计公司 14/15/16 年 EPS 为 0.33/0.45/0/59 元，对应 PE 为 45/31/24 倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：1。传统业务竞争加剧，毛利率下滑。2。管廊项目收入继续延迟，拖累公司业绩。(国海证券)