我们运用PB 相对估值法和整体市值法进行估值，参照可比的公司国信合理的价格在15-20 元，考虑到国信证券为新股，相对于其合理价格有30%左右的溢价，其价格可能会达到20-26 元，公司发行价为5.83 元。
  
截止最新行业整体PB 估值为4.23 倍，方正与光大的PB 估值分别为3.94 和4.13倍，二者均值为4.03 倍。国信净资产规模介于光大与方正之间，具有很强的可比性。因此我们认为国信PB 估值介于4.03 与4.13 之间较为合理，按此计算其发行上市后合理的价格为14.7-15.4 元。

2013 年公司营业收入67.76 亿，净利润21.08 亿。公司营业收入介于华泰与招商之间，公司净利润略低于招商。据此综合实力，公司市值应该与华泰、招商相当，而二者市值分别为1400 亿元和1685 亿元，据此计算国信发行上市后合理的价格为17.07-20.55 元。

经纪业务综合实力强，对交易额弹性大。公司虽然只有85 家营业部，与一家中型券商的水平相当，然，公司整体经纪业务市场份额为3.9%，处于行业前列。公司实行打造精品营业部的差异化品牌营销战略，通过主动营销策略、大力推广网上营业厅、“金太阳”手机证券等电子交易平台方式，打造开放的“营销加服务”平台，提高单个营业部的运行效率，增加单个营业部的市场辐射范围。

公司投行业务强大。保荐人数量和IPO 市场份额行业第一。截至2014 年6 月30 日，公司注册保荐代表人155 人，保荐代表人的数量行业排名第一。2014年随着IPO 恢复，上半年公司完成8 个IPO 项目的承销发行，承销数量和承销金额均名列行业第一。
  
公司其他业务均处于行业前列。公司资产管理业务收入排行业第七，集合资产管理规模增长迅速；2014 年11 月公司融资融券业务余额达336 亿元，市场份额4.07%，超过经纪业务市场份额。




以上观点由上海宏观经济研究中心提供