李志林：差别化发展是市场进步的表现

2014年12月17日 04:59  金融投资报

华东师大 李志林(忠言)博士

　　10多年来，中国股市形成了一个习惯：上证综指，成了中国股市的代名词；上证指数的涨与跌，便决定了深圳的4个指数的命运；即便深证的小盘股指数逆势上涨，随后多半也会补跌。于是，越来越多的人把主要精力放在对上证综指的技术分析上。

　　但是，从今年2月18日上证综指2444点见顶后，这种齐涨共跌的局面被彻底打破。这是否预示着中国股市百花齐放新时代的到来？

　　1、 主板与创业板、中小板出现差别化发展。

　　从去年12月4日至本周末收盘，上证综指涨18%，上证50涨20.4%，沪深300(3533.705,76.15,2.20%)涨23.9%，深成指涨20.8%。但是，中小板涨46.2%，创业板涨83.4%。

　　对于日益加大的指数分化，相当多的坚守上证指数技术分析的人士，由于固守“大盘呈下降通道”，“领先上涨的创业板、中小板必定会补跌”、“要等上证指数进入上升通道后才能入市”的思维方式，故一再错失了创业板和中小板的火爆牛市行情。

　　2.大盘蓝筹股会有补涨，但不可能领涨，市场风格不可能转换。

　　目前市场呈白热化状态的争论焦点是：创业板、中小板是否已终结？创业板的泡沫是否已破裂？大盘风格是否会转换到大盘蓝筹股中去？

　　我的观点是：大盘蓝筹股会有补涨。原因是：目前沪深300静态市盈率12倍，动态市盈率10倍左右，已低于美国标普500指数的15——18倍，亚太股市的23倍，是全球经济“最高地”下的股市“最洼地”。一旦经济数据向好，降息、优先股推出，新股发行制度改革释放出红利，外围资金大量入市，那么大盘蓝筹股便会出现补涨，缩小与创业板、中小板的涨幅差距。

　　但大盘蓝筹股不可能再担当领涨角色，理由主要是：经济增长率主动下降7.5%左右；M2已高达110万亿，地方ZF债务占GDP的50%，决定了央行货币政策不可能放松；ZF“调结构，转方式，不再推出刺激经济政策，不再增加ZF直接投资”的政策取向，决定了周期性行业的大盘股的业绩下降或成长性曲线向下；流通市值达18万亿、股市保证金仅6200亿、市场启动大盘蓝筹股的机构资金不足等。

　　这样，大盘蓝筹股不可能再出现2006-2007年、2009和去年12月那种领涨大盘的飙升行情，只能跟随创业板和中小板逐上台阶，震荡整理。近期，每当大盘股涨、中小盘股跌，已出现4次“风格转换”的亢奋舆论，但都昙花一现、希望成灰，成了主力机构在大盘股中出货换股的“垫脚石”。现有市场风格至少在今年内都不可能改变。

　　3.主板也已经出现了差别化发展。

　　传统的、周期性的产业，如银行、石化、基建、钢铁、水泥、有色、煤炭、房地产、白酒等板块，长时间在低位沉沦、震荡、整理，其投资价值完全取决于分红利的多少，较难有大的股价波动的投机机会。但是，主板中符合经济转型、产业升级、政策取向的板块，如环保、传媒、医药、信息、军工、重组等仍然出现了类似于创业板中小板的涨幅。半年来，比较典型的是：龙净环保(35.00,0.80,2.34%)(加入自选股，参加模拟炒股)17.62--58.79元，涨幅233.6%；光明乳业(17.46,0.10,0.58%)(加入自选股，参加模拟炒股)8.10--15.83元，涨幅95.4%；康美药业(15.72,0.26,1.68%)(加入自选股，参加模拟炒股)12.05--19.21元，涨幅59.4%。据我统计主板中还存在着8000万流通盘、22倍市盈率的节能环保次新股，只要做好功课，主板中也照样能挖掘出金矿。

　　4.创业板、中小板也同样应差别化发展。

　　虽然，目前创业板中小板的涨幅是沪市主板的3--5倍，但那只是创业板和中小板中30%左右的个股飙涨所致，而另70%的个股则涨幅远远滞后，静态市盈率在30倍以下的个股还有二三百只；动态市盈率在30倍以下的那就更多，仅创业板就有160多个约占50%。所以，市场上所谓创业板、中小板“泡沫已破灭”、“大头部已形成”，“应坚决清仓离场”的舆论，纯属主观臆测。

　　从世界眼光看，创业板是全球各国所有指数中唯一一个刚刚恢复起板指数的市场，故发展空间最大。从国内发展的眼光看，创业板、中小板，以及主板中属于“经济升级版”的个股行情，完全符合ZF的政策导向，至少要持续3--5年，是股市实现中国梦的最重要的载体，是中国经济转型的希望所在。

　　因此，市场各方不应简单地用“概念”、“题材”、“高泡沫”、“垃圾股”、“妖股”来斥责“升级版的股票”，而应满腔热情地支持、宽容估值相对合理个股的波段运行。

　　5.升级版个股出现波段调整有什么条件？

　　环顾中外股市，所有的指数和个股都不可能直线上升，而总是以波段式上涨为特色。“升级版”板块(如：创业板、中小板)和个股也不例外。就以创业板为例，它出现波段性调整，需有若干条件：

　　(1)暴跌时，跌破5月22日单日大跳水的低点1036点。

　　(2)放出300--400亿的巨量。

　　(3)有效跌破五周均线(本周在1019点)。

　　(4)节能环保、电子信息、文化传媒、医药这四大领涨板块中的领头羊，连续放量跌停、破位。

　　(5)4月20日以来深市成交量明显大于沪市的局面，出现了逆转。

　　(6)沪深股市各个板块一起放量暴跌。

　　如果以上六项条件出现了一半以上，就需加以警惕。否则，就不要情绪化地轻易言顶

　　6.但愿各个指数都能走慢牛。

　　尽管本周五沪深主板跌幅较大，但是，与上周相比，上证指数仍涨了12点，收复了2300点整数关，并连续四周站在五周均线之上；上证50涨了12点、沪深300涨了9点，唯深成指跌了47点；而中小板涨了20点，并屡创新高，创业板盘中创出了1091点新高，并与上周持平。

　　尤其值得称道的是，所有的指数都实现了“红五月”，创业板尤以月涨20.64%拔得头筹，中小板以15.6%为其次。展望6月，我认为最大的利好预期是：推出优先股制度的红利和新股发行制度改革的红利大小。创业板和中小板将会由“快牛”，变成“慢牛”，主板各指数也将缓慢地震荡盘升。当然，更多的机会仍然是在个股轮涨。

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