谁是左右股市政策思维的“决策密码”？　

      

         转瞬之间，大熊市已10个月了，熊途中出现的仅有几次超跌反弹，大都与有鼻子有眼的消息传闻有关。昨日A股创出新低后，神奇出现了罕见的7%“一指长阳”，又会套住了一些急于补仓解套者，集中反映出投资人博弈救市政策的强烈预期。可是会有什么样的政策降临哪？人们望眼欲穿等来的最多的是一个“子虚乌有”，投资人怀着熊市赔钱的懊恼和盼望救市的失望情绪，大声质询监管当局为啥不作为！骂咧咧地说怎么能见熊市死而不救！  

       说是救市也好，治市也罢，中国股市走到今天这个熊样，到了该出手大刀阔斧治理的时候了，那么，是什么东西影响着监管当局的股市政策思维哪？又为什么出台的股市政策总是与投资者的期望相去甚远哪？同时也问一句投资者：怎样才能不被坊间不实消息传闻所左右？这就需要解读监管当局对当前股市政策思维的“决策密码”。

“决策密码”1：宁愿股市“熊”一些也要清偿股改历史旧账。

       拿对股民们痛心疾首的“大小非”来说，本来就是行政干预酿成的苦酒，如果再用行政方式强力解决，将错就错，不仅违背了市场化的初衷，还会失去行政的公信力，更重要的是会增大成本和风险。从监管当局采取“慢抽筋”策略的思路上看，或在时间上“推”，或在集中期“缓冲”一下，基本上采取“打补丁”的修补性措施。所以，投资人所期待彻底解决“大小非”的“割根”政策，既是不现实的又是不可能的。监管当局心里比投资人还清楚，这笔旧账早早晚晚是要消化的，晚消化不如早消化，靠市场消化比政策消化更划算，何不来一个让大熊市本身“刮骨疗毒”，可能是行政成本最低、最为市场化的唯一选择。这就等于说消化“大小非”等“股改后遗症”，将伴随本轮大熊市的全过程，也是本轮大熊市来势之猛、持续时间之久的根源之一。

  “决策密码”2：宁愿奥后市场化“治市”也不急于“救市”。

       推出股指期货、融资融券等一系列制度创新，从交易模式上解决双向机制问题，让市场自身机制来实现多空平衡，这是监管当局早已决定的大事。由于次贷危机席卷美国后，监管当局患上了“金融衍生品创新恐惧症”，成了笼罩在监管当局心头的阴影。出于金融安全和经济安全的考虑，不能让股市给楼市和通货膨胀的帮倒忙，监管当局开始对于股指期货、融资融券等措施的推出持慎重的态度，再加上奥运维稳的特定需要，大大推后了股市改革政策的出台时间，以便观察国内外经济走势变化。回顾熊市以来监管当局的行为，起码有有两点策略是明确的：其一，任凭投资人怎么叫唤，坚持市场化方式“治市”，而不急于为了指数点位“救市”的政策立场是坚定的；其二，在“治市”政策推出的时间上，要等到奥运会后和大熊市走完下半程来解决，这一点正好与依靠熊市清偿股改的历史旧账相契合。为此，在奥运会后还在喊“救市”只能是徒劳的。

“决策密码”3：宁愿股市流动性趋紧一些也要坚持融资扩容。

        事实上，不管熊市跌到如此凄惨的境地，不管市场对融资扩容是多么的厌恶，监管当局自始至终把融资扩容放在首位，尤其是在股指跌到2300点时，还是我行我素推出“中国南车”上市，足以证明了这一点。在监管当局看来，流动性过剩是最大的祸害，坚持融资扩容可以一石三鸟，既能解决股市流动性过剩的6124点“疯牛病”，又能减少银行贷款规模扩大的风险，还能满足企业扩大规模的“饥渴症”。如果说得更明晰一些，监管当局需要的是一个能够满足融资扩容的股市，一个不招灾惹祸的2500左右的熊市，而不是投资人需要的一轮新牛市。

“决策密码”4：宁愿熊市走得长一些也要消除政策救市依赖。

       大熊市教育了市场投资人，同时也教育了监管当局。监管当局开始认清了“政策市”带来的种种弊端，后患无穷，成了一个作茧自缚的烫手山芋。“政策市”的结果是导致市场内投资人都在公开或半公开的与监管当局进行政策博弈，熊市中呐喊“救市”不依不饶，市场人气随着政策博弈得到满足或落空而产生强烈波动，一会热到沸点，一会又降到冰点，加剧了股市行情的大起大落。监管当局意识到市场化才是解除政策依赖“成瘾”的最好“解药”，才能减少由于“政策救市”消耗更多的行政资源，才能缓解广大投资人（特别是几千万散户）与监管当局的利益矛盾（酿成不稳定因素）。尽管这样做可能会使大熊市走的时间久一些，可能对投资人来说是一个痛苦的过程、买单的过程，但“新型+转轨”市场的阵痛总是不可避免的。