“1·19”暴跌折射A股政策市逻辑未改　券商板块继续大跌 中信证券逼近跌停　

       本周一的A股市场，在一片乌云笼罩下，现7年来最惨烈一跌——截至当日收盘，沪深两市均呈断崖式暴跌，沪指跌7.7%，报收于3116.35点。金融股几乎全线跌停，煤炭、石油板块跌幅均超过9%，两市超过了2000只股下跌。

　　A股罕见性的单日暴跌，对于元旦后高位进入的众多投资者，可谓损失惨重、欲哭无泪。毫无疑问，此次罕见暴跌，涉及多重因素，既有股票发行注册制改革的推进，也有券商龙头股中信的大幅减持。但这些都是次要因素，造成此次A股罕见单日跌幅的关键因素在于，上周五证监会出手打击违规资金进入股市——证监会不仅暂停了中信、海通、国泰君安新开融资融券账户三个月，而且对民生证券和广州证券、招商证券等九家券商采取行政监管措施。此外，证监会还强调，按规定不得向证券资产低于50万元的客户进行融资融券。

　　对违规操作的上市公司进行处罚，何以对A股造成如此之大的动荡？对此，市场当然会有市场的解读，比如券商股是此轮A股拉升的风向标等等。但是，剥离技术层面的解读，而立足于制度建设层面，我们不禁要问，证监会一次正常处罚，何以引发A股市场的集体性狂跌？

　　再结合此前两个月，在诸多利好消息的释放下，仅短短两个月时间，A股拉升幅度就超过50%。我们必然会得出这样一个答案，历经20多年，尽管监管机构日趋健全、相关法律法规也日益严格，但是，其政策市、投机市这一内在逻辑，却依然没有发生结构性的转变。正是在这一内在逻辑未变之下，此次证监会对问题上市券商看似平常的处罚，竟然导致了A股市场金融股的全线跌停，由此可见A股市场政策市的威力可谓根深蒂固。

　　政策市作为A股市场的标签，绝对是与生俱来，且由此延伸出投机市场。这很容易解释，在政策利好的刺激下，股市拉升，广大股民跟风；而在政策利空的冲击下，股市下跌，广大股民竞相踩踏。比如在2007年，当沪指涨到6124点时，有关部门通过调整印花税抑制股市的上涨就是最好的证明，而在1996年，监管层连下“十二道金牌”，抑制股市的上涨亦是如此。而当股市下跌时，股民财富的减少导致逃跑效应形成，股民越来越少，股市出现长时期的低迷状态，2002年到2005年之间我国股市的低迷正是如此，那时证监会正是通过了股权分置改革才扭转了低迷的局面。

　　此外，相较于国外成熟的资本市场，其监管机构的核心诉求是，确保规则的合理性，使每一个投资者都能在公平的规则下和透明的环境下进行博弈。而对于我国的相关监管机构而说，似乎忽略了其最基本的功能，即营造一个公平透明的环境，譬如此次的中信证券大股东在暴跌之前减持套现的现象，虽没有确凿的证据，但相对于广大的股民而言，此次减持却透露出投资机构和广大个人投资者之间信息是如此的不对称，内幕交易的嫌疑难以排除。

　　之于当下而言，无论是着眼于A股市场的短期维稳，还是追求A股市场中长期的可续发展，我们均有必要扭转其政策市、投机市的内在逻辑，使其从政策市和投机市转向投资市和价值市，其核心之处在于，除持续强化A股市场的监管执行以及完善相关法律法规外，更为重要的是，尽快引入社会资源融入监管体系，通过市场化监管力量的有序生成，以改变此前由行政监管主导的监管格局。

        周二，券商股持续低迷，个股走势分化，截至收盘时，板块整体下跌6.33%。个股方面，17股下跌，中信证券下跌9.89%，海通证券下跌8.83%，华泰证券下跌8.38%，广发证券下跌7.45%；2股上涨，国信证券上涨8.78%，东北证券上涨1.62%。

　　消息面上，上周五证监会针对12家券商融资融券业务提出严查之后的监管措施，其中，中信证券、海通证券和国泰君安证券存在违规问题，采取暂停融资融券账户三个月的处理，这成为中信证券昨日下跌的导火索。值得注意的是，1月16日公司收到第一大股东中国中信有限公司《关于减持中信证券股份的通知》，自2015年1月13日至16日，大股东通过上交所集中竞价交易系统减持公司股份合计3.48亿股，占公司总股本的3.16%。大股东减持无疑令中信证券雪上加霜。

　　有市场人士认为，A股暴跌与上周五证监会通报券商融资类业务现场检查情况，银监会发布《商业银行委托贷款管理办法(征求意见稿)》，央行货币政策司官员撰文称要防止过度“放水”等因素相关，甚至有言论称监管部门或有意联合打压股市。对此，昨日晚间中国证监会新闻发言人邓舸在接受记者采访时表示，周一股市跌幅较大，引起各方高度关注，上述几方面情况被市场解读为监管部门联合打压股市，这与事实不符。

　　邓舸指出，中国证监会于2014年12月中下旬，对45家证券公司融资类业务进行了例行检查，1月16日证监会通报了检查情况。从检查结果看，目前证券公司融资类业务运行平稳，整体风险可控。证监会对12家存在违规行为的券商采取行政监管措施，旨在保护投资者合法权益，促进融资业务规范发展，市场不宜做过度解读。

　　分析人士指出，此前融资杠杆交易大潮兴起，翘起了券商、银行等大象，但上周政策已经释放出限制融资杠杆交易的信号，融资潮料将回落，股价和估值处在高位的中信证券回调压力仍大。此外，昨日中信证券的成交额显著萎缩，显示并无强力买盘承接，短期该股料将继续调整。

(责任编辑：DF070)