33家公司跌破净资产 基金成背后推手

数据显示，进入8月后，“破净股”有进一步增加的趋势，而基金却是部分重仓股跌破“净值”的背后推手。
而在部分私募人士眼中，惧于基金逢接盘即卖出的做法，根本就不敢操作这些已经“破净”的基金重仓股，而价值发现则更是无从谈起。

基金成“破净”背后推手

根据天相投顾统计，截至8月29日收盘，沪深两市共有33家公司股价跌破最新的每股净资产，其中有33家公司市净率水平在0.60-1.00之间。而其中不乏基金重仓股，分别分布在钢铁、电力等16个行业，其中仅钢铁行业就有5家公司已经跌破了净资产。

同时包括金地集团(600383)、华业地产(600240)、名流置业(000667)、亿城股份(000616)、中航地产(000043)等房地产股的股价也已经接近其净资产，其市净率水平也仅在1.0-1.3之间。

而另一方面，数据显示，基金正是在背后促使这些重仓股跌破净值的主要推手。

以目前市净率仅为0.86的邯郸钢铁(600001)为例。在8月13日邯郸钢铁跌破净资产，成为首次“破净”的钢铁股当日，其TOPVIEW数据显示，基金位居卖出席位的前4名，净卖出资金累计超过1亿元，成为邯郸钢铁破净的最大推手。

而目前股价在净资产附近徘徊的金地集团，从8月1日到8月8日，其股价从8.29元跌至7.45元，共跌去了11%，而其间基金席位净卖出金地集团达8000万元，占全部净卖出金额1.4亿元的57%。截至9月1日，金地集团的股价为6.76元，每股净资产则为5.19，市净率仅为1.302。

然而，也就是在近几个交易日中，这些接近或者已经“破净”的股票却是依然遭到机构的“抛弃”。

TOPVIEW的数据显示，钢铁板块成为上周机构减仓的首选行业，上周5个交易日里减仓幅度为0.5%，该板块5日里资金净流出4.7亿。其中机构资金减仓明显的股票有八一钢铁(600581)、济南钢铁(600022)、酒钢宏兴(600307)。

而房地产板块则在机构减仓行业中排名第二，5日里减仓幅度为0.4%。其中机构资金减仓明显的股票有金地集团、栖霞建设(600533)、北京城建(600266)。

私募不敢碰公募重仓股

对于机构抛售“破净”股的行为，北京某基金经理则对记者表示，一方面是目前市场悲观情绪蔓延的体现，另一方面也是这些股票所处的未来行业趋势不佳所导致。

另一方面，对于乌云密布破净板块而言，公私募机构均认为其在短期仍无机会，其逢低吸纳的意愿并不强烈。

天相投顾的王巍蜂对记者表示，虽然“破净”股是投资的一个参考指标，但不能作为研判公司股价的底线。

上述基金经理提醒记者注意目前仍处于萎靡状态的市场整体交易量。

他认为目前这种情况下，基金起码不会去主动增仓。而在同等条件下，当部分基金如果出现需要资金的情况，那么像钢铁、房地产等周期性行业，前景不看好的行业自然还是会成为调整的对象。

而上海睿信投资董事长李振宁则认为，从估值上讲，目前像钢铁、房地产等有些破净股确实是出现了投资价值。但他却明确表示不会去投这部分股票，原因在于“这部分仍是基金的重仓股。”

在李振宁看来，现在的状况是，即使股票已经出现价值的情况下，只要有人敢接盘，基金就仍会毫不犹豫抛售。因为目前基金的投资理念根本不是价值投资而是趋势投资。

李振宁对记者透露，其与部分公募基金的基金经理，导致基金抛售钢铁股的逻辑是担心其“产能过剩”。但早年曾为钢铁工人的李振宁，对此却是十分不以为然。

他认为，基金经理所说的“产能过剩”的概念根据是无法说得清楚的一个“概念”。而市场对于钢铁的预测从来就是错误的。

李振宁表示，早在2004年的时候，当时全国的预测钢铁产量将达到3.8亿吨，当时的相关部门和投资机构就担心个不停，认为市场消化不了。结果是钢铁行业的股价也像现在这样屡屡跌破净值。

“从现在的情况来看，钢铁企业产能是在一路飙升，但来自国内外的需求则是持续旺盛，到了2008年初的水平就已经到了5亿吨，所以说‘产能过剩’概念本身就是无法确定的。”

李振宁同时认为，“以目前接近或跌破净资产的钢铁股，由于现在很多东西都涨价了，因此对于其净资产的计算甚至更高。反过来说，其市净率水平则是更低、如果真的是做价值投资，这么低的PB，就应该坚持长线持有才对。但公募基金、保险机构却是逢接盘就减持，我们私募根本就扛不住。”

而某北京私募基金负责人也同意李振宁的观点。他对记者表示，据其所知道的，部分往昔十分活跃的“敢死队”，在操作中国联通(600050)和中信证券(600030)的时候，已经被基金的抛售行为害得损失惨重。这逼得现在的私募，根本就不敢操作基金的重仓股。而价值发现则更是无从谈起。

董登新 中国股市正从普跌转向结构性调整

　　笔者按：2008年10月，中共十七届三中全会将召开，这是总结中国改革开放30年的伟大成就、进而决定中国下一个30年“如何走”的关键时刻。笔者相信：下一个30年，中国经济定会在产业结构升级、经济增长转型上重新布局，为此，中国GDP将放弃两位数高增长，步入有保有压的、节能环保的、可持续发展的轨道上来。这是经济的结构性调整，也是股市的结构性调整。因此，我们必须要用超前眼光看待未来中国经济与股市走向。

　　2006/2007年，中国股市从千点附近猛攻至6124点，两年时间大盘暴涨了500%；然而，在随后的短短的10个月之内，中国股市又从6000点上方一路暴跌至2300点下方，跌势之猛，锐不可挡，在持续下跌的这10个月中，90%的个股基本上是以股价不断创新低的形式来参与这场“普跌”运动的。

　　不问原因的跌、毫无理由的跌、泥沙俱下的跌、不分好坏的跌，如此一路暴跌下来，中国股市的平均市盈率已从6000点巅峰时的七、八十倍，陡降至目前的20倍上下，差不多已回到2005年6月跌破千点时的市盈率水平。

　　目前，大盘正在考验2245点一线的支撑力度。2245点是前一轮大牛市的峰值，它形成于2001年6月14日。目前大盘正在第二次试探2245点的支撑位。可以断定：2245点作为一个具有特殊历史意义的重要支撑位，它将是中国股市目前走势的分水岭——即大盘将以此为转折点，终结过去10个月来的“普跌”（大多数个股不断创新低）行情；股价运动形式将转向以结构性调整而展开，也就是说，已经跌到位的绩优股或大盘股将率先启稳，或是形成底部横盘；相反，大量垃圾股及前期抗跌的“庄股”将会进一步补跌，这种形式便是1500多只个股价格的结构性调整。

　　从2007年10月16日到2008年8月19日，大盘从6124点的最高峰跌至目前的最低点2284点，10个月的累计跌幅为62.7%。应该说，目前，大多数股票通过前期的惯性暴跌、不断创新低，它们的股价基本上已从2007年的最高价位跌去了与大盘相当的跌幅，但仍有一些庄股、垃圾股却尚未跌到位。因为庄股有庄家“死撑”、“抗跌”，而垃圾股则有“一个便宜三个爱”的股民“护盘”。

　　之所以暴跌如此，而且跌至今天，似乎跌势未了，是因为2007年太疯狂，垃圾升天，鸡犬升天，包括绩优泡沫也都吹上天，一夜之间中国就出现了300元的股票。这就是“人有多大胆、地有多高产”的荒诞与疯狂！正是由于不少个股当时太涨过头，因此，即便已与大盘同步跌去了60%，目前仍有不少个股并未跌到位，这些个股下跌仍有待时日。

　　然而，一路暴跌下来的、整齐划一的“普跌行情”暂告一个段落，目前，股市正在步入结构性调整阶段，这一阶段的主要特征是“股价的结构性调整”，它要求股民朋友静下心来冷思反省，并重新排定个股价位，理清股价秩序。

　　在结构性调整行情中，关键个股（如个别大盘权重股及第一高价股）存在较大的补跌风险，同时，每股净资产跌破法定面值（1元），尤其是净资产已为负数的超级垃圾股，它们仍将有较大的补跌空间。这是股民在熊市底部选股一定要规避的最大风险。

　　熊市底部选股，绝不同于牛市。在牛市，机构与股民选股，大多“重势轻质”；相反，在熊市，尤其是熊市底部阶段，则应“重质轻势”，并应随时做好价值投资与长线投资的建仓准备，切勿轻易抢反弹。因为处在熊市底部区域的“反弹行情”，大多只是“一日行情”或是“两日行情”，故而此时选股，更要珍惜好不容易保留下来的宝贵资金，“重质轻势”，作好长远投资的打算。

　　切记：一轮大牛之后的大熊，定会大伤元气。要想恢复斗志、重聚人气，定要消磨相当长的一段时间，否则，下一轮真正的大牛市决不会轻易启动。因此，熊市底部区域选股与投资一定要有耐性和韧性，切不可急功近利、想入非非！

　　（注：原本打算列举几个补跌风险较大的关键个股，但考虑再三，还是省略不写。）