中国地产商遭遇国际债市冷眼英国《金融时报》 乔希•诺布尔 香港报道

由于在企业治理和产业现金流方面的顾虑日益增加，国际债券投资者令中国房地产开发企业碰了一鼻子灰，迫使它们不得不从其他途径筹集资金。

根据Dealogic的数据，中国内地房地产开发商已成为亚洲垃圾债市场的主角。2013年，它们通过该市场筹集了195亿美元，去年则筹集了214亿美元。
在这两年里，四分之一的贷款出现在1月份。2013年头三周，中国房地产公司在美元债券市场筹集了53亿美元。而在2014年同一时期，它们则筹集了49亿美元。
然而，今年头三周却一笔交易也没有完成。银行方面的人员表示，由于投资者变得日益谨慎，包括部分最知名企业在内的多家房地产企业，要么推迟了债务融资计划，要么在寻找其他融资途径。

一家投资银行的债务资本市场主管表示：“目前，投资者的态度就像他们正在接住下落的刀子，你不会想在这种时候低声下气地去求他们。”
佳兆业(Kaisa)的债券违约和贷款违约事件，已震撼了这个债台高筑的产业。佳兆业是一家在香港上市的地产开发商，这家总部驻深圳的企业背负的未偿付离岸债务高达25亿美元。2014年12月初，深圳市ZF对该公司部分物业下达J售令，从而令该公司开始遭遇麻烦。
不久，佳兆业董事长和财务总监辞职，这一人事变动触发了一起还贷要求，而该公司却未能偿还这笔贷款。几天后，佳兆业未能如期支付一笔美元债券的利息，导致中国F院冻结了该公司名下部分资产。
许多分析师仍然相信，佳兆业将被证明是个别现象。然而，香港一位从事债券业务的银行家表示，这一事件“彻底碾碎了人们（对房地产业）的信心”。许多投资者担心，中国ZF的全面反F运D，正在将重心转移至房地产企业。
就在上周，几家其他开发商承认，他们也遭遇了深圳市ZF的J售令，从而面临与佳兆业早先同样的问题。这些企业迅速采取措施，试图降低投资者的恐慌心理。其中一家公司发布声明，否认其董事长已逃至美国。还有一家企业则否认了其董事长遭遇调查的说法。
澳新银行(ANZ)信贷策略师欧文•加利莫尔(Owen Gallimore)表示，围绕房地产业不断流传的最新消息及种种传闻，产生了一轮“Z治风X恐H”，在股市和债市同时引发了抛售潮。在过去一周内，花样年控股(Fantasia)的股价下跌了12%，而恒盛地产(Glorious Property)的股价则暴跌27%。与这些企业相反，投资者已开始倾向于房地产业的知名品牌，特别是那些有ZF背景的企业——比如中国最大的地产开发商万科集团(China Vanke)
如今，房地产业的大部分债券交易价格都大大低于票面价值，使得近期内新发行债券的销售难度大大增加。杰富瑞(Jefferies)分析师分析师表示，对于试图发行债券或开展再融资的开发商来说，佳兆业的局面“打乱了他们的时间表”，而J管部门的S查过程将“比往常更严格”。
比起仅仅几年前，中国房地产企业对离岸融资的依赖已大大增加。比如，雅居乐(Agile)和碧桂园(Country Garden)大约半数的资金都来自国际信贷市场。
去年对中国楼市是十分艰难的一年，销售额和成交量双双下跌。不过，更加宽松的货币Z策，已在最近几周帮助房地产业稳定下来。
译者/简易