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保险资金敢入中国股市吗？

www.hexun.com 【2004.10.26 10:01】 南方都市报/谢艳霞　郭晓莉

　　牐犎煤瞎娴淖式鸾入国内证券市场，这是“国九条”中的一项基本内容。10月25日中国保监会与中国证监会联合发布了《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》(以下称《办法》)，允许保险资金从《办法》公布之日起直接进入国内股市。这不仅是“国九条”精神的具体落实，也为国内保险公司的资金投资及国内股市资金来源开辟了一条新渠道。

　　迄今为止，尽管可以让保险资金间接地投资证券投资基金和可转债等品种，但是直接投资股票是不允许的。因为，在以前，一方面在于国内股市发展处于刚起步阶段，市场运行不规范，投资股票面临着高风险；另一方面国内保险市场也刚刚发展，不仅保险公司资金规模小，而且保险资金的管理经验与投资经验都不足。而保险资金被视为老百姓的“保命钱”，长远来看是不允许亏损的，这就使保险资金直接投资股市先天不足。

　　近几年来，国内保险业的迅速发展，也让保险资金的规模迅速扩大，从1999年以来保险资金通过购买证券投资基金产品间接投资股票市场也积累了一定的经验。加上“国九条”的落实，国内保险资金直接进入股市也就自然而然了。《办法》对保险资金入市的要求相当明确，希望在保险资金这支价值理念投资的大军的带领下，证券市场内的股价出现进一步的分化。也可以说，保险资金直接投资股市，不仅有利于改善证券市场机构投资者结构，形成有效的市场竞争机制，而且有利于优化投资理念、督促上市公司规范运作、促进我国证券市场持续稳定健康地发展。

　　但是，无论是机构投资者还是中小投资者，进入证券市场的目的是什么？目的就在于有利可图。如果保险资金进入证券市场无利可图，《办法》指出的意义再多再好，那都是不重要的。为了确保保险资金在股市运作中的安全性，《办法》对保险资金直接购买股票有比例上的限制、托管制度的规定及对保险资金入股市严格监管体系的建立，但这些仅是确保保险资金安全性的一个方面。最为重要的是，现在的股市能为保险资金直接入市提供多少好的投资机会。

　　QFII(合格境外机构投资者)启动以前，国人也希望国外合格的机构投资者进入市场来发展与繁荣国内股市，但实际上，国内股市并没有由于QFII启动而走出原有的困境。QFII启动后，国内股市同样在低迷中步履蹒跚，进入国内股市的外国机构投资者也只好持有大量资金在市场边缘上静观其变。何也？国内股市的上市公司多是以垃圾卖高价，投资这样的上市公司风险太高也。

　　有研究表明，我国海外上市公司的质量普遍高于国内A股上市公司，而且治理机制也优于A股公司的平均水平。目前香港H股指数的上市公司平均市盈率只有15倍，一些大型优质企业更低。但是，看一下国内A股市场，上海A股平均市盈率为26倍多，深圳A股平均市盈率为27倍多，这与香港以及国际资本市场平均10倍左右的市盈率相比，价格高出几倍。试想，可以在国际市场自由驰骋的海外资金，如何会花高价格来购买太多的中国股票呢？

　　可以说，无论是国内投资者还是国外投资者，它们要进入股票市场，都是为利而来。如果进入国内股市无利可图，即使进入股市资金的渠道再畅顺，投资者也不会贸然而为。也就是说，尽管《办法》为国内保险资金进入股市打开大门，但如果国内股市投资收益不好，那么保险资金或是会退出，或是会静观其变。

　　而且，如果国内股市还是那种运作不规范、投资者对市场信心不足、股市激烈震荡、公司股价过高的情况不改变，即使出台种种规则如何让资金进入市场，也很难从根本上促进国内股市未来发展，反而容易导致更大的潜在风险。

　　总之，《办法》允许国内保险资金直接进入股市，这对国内保险公司来说，仅是增加它们的一个投资渠道，但是由于国内股市之现状，它们不会贸然进入国内市场，而会静观而后行。因此，市场上的中小投资者对此不要寄予太多的厚望。

　　

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