增长更加可持续。预计2014/15/16 年全球新增光伏装机容量为43GW/52GW/59GW，3 年复合年增长率15%。中国市场的恢复（2015 年有望超15GW，2014 年10~11GW）有望为太阳能需求带来上行空间。预计全球多晶硅价格有望在2015 年上半年企稳，我们最糟糕的情形假设多晶硅价格2015 年下半年下降10~20%至16~18美元/公斤（主要由于新产能上量）。但随着中国颁布政策停止加工贸易，行业竞争格局改善，预计中国多晶硅价格存在约2 美元/公斤上行空间。

随着库存和产能增加以及成本下降，预计组件销售均价将在2015年1 季度下降5~10%，在2 季度企稳。随着多晶硅价格下降，预计2015 年下半年组件销售均价将继续下滑约10%。我们青睐上游成本领先者（例如大全新能源）和下游企业（例如阿斯特太阳能、兴业太阳能和晶科能源），主要考虑上游准入门槛较高（高科技、高资本、建设/上量耗时较长），国内低成本多晶硅产能扩张，以及下游现金流和收益稳定。

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