华西证券-机构策略通-080910.pdf

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gccd

2008-9-10 09:26:00

　全面分析上半年利润增长的驱动因素，并讨论其持续性；

　　围绕利差和资产质量两大主线，进行了较深入的分析，并对平均利率变动和信贷成本变动对净利润的影响进行了测算；

　　认为下半年银行业的利润增速将放缓，但仍相对景气。[Adpage]建议把握各银行的分化征兆。

　　投资要点：

　　上半年景气度继续提升：上半年各上市银行的净利息收益率大幅提高，净利息收入同比增长30%；非利息收入也大幅增长92%。而成本收入比和信贷成本仍控制在较低水平。加上实际所得税率的下降，使归属母公司的净利润实现68.55%的增长。

　　盈利能力有望保持在较好水平：我们综合考虑了活期存款的定期化，生息资产结构调整，贷款定价权的提升等因素，认为未来银行业整体净利息收益率将难以继续提升，但仍可维持在较高水平。此外，成本收入比、实际所得税率继续下降的空间有限。但资产规模的平稳增长，非利息收入的增加，拨备的小幅释放仍能使银行业的盈利保持在较好水平。预计2008年全年净利润增长约55%，2009年净利润增长近20%。

　　主要风险因素分析：存款定期化、经济滞胀风险将分别对银行的净息差和资产质量构成压力。我们认为1%的存款定期化将提高存款平均利率3个基点，进而使2009年的净利润下降约1.1%。而信贷成本每上升1个基点，2009年的净利润将下降约0.33%。我们认为已经对资金成本和信贷成本做出了较保守的估计。而2009年信贷成本超过0.80%，使净利润增速慢于12%的可能性不大。

　　投资建议：总的来看，我们认为银行业的盈利能力有望保持在较好水平。目前上市银行2008年的PE和PB分别为11.1和2.2倍，估值仍具有吸引力。维持银行业的“增持”评级。同时建议把握银行业绩分化的征兆，以净息差和资产质量两大主线选股。我们继续推荐招商银行和交通银行；而城商行中，我们建议关注解禁压力释放后的北京银行。

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2008-9-10 09:26:00

谁摧毁了资本市场三大根基:全流通下的---------->1.旧的发行制度,2.不公平的全流通3.旧的交易制度:

1.旧的发行制度:在解决股权分置后仍然实行旧的发行制度,

继续制造大量的"大小非",目前的增量"大小非"是存量的10倍,由于发行的不公平导致发行价市盈率高过市场平均市盈率,摧毁了市场的估值体系,旧的发行制度的变革已迫在眉捷

2.不公平的流通制度:股权分置改革被误码为全流通!导致大量的大小非以不公平的价格跨市场套利,取得制度性暴利!在市场持续暴跌,抛盘仍然不断,摧毁了市场,征收暴利税调节价格不公平与制度性暴利,证监会却以是否定股改为借口跳出来反对,对这种严重不公平的的流通制度采取措施已是当务之急!

3..旧的交易制度:在全流通体制下仍然是旧的交易制度,导致新股上市当天暴涨,第二天暴跌等等怪现象,旧的交易制度刻不容缓

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