商业模型之辨　　面对流动性愈加弱化的市场，机会成本在不断提高，长期投资布局的重要性在不断提高。作为机构投资者，通过行业分析和公司竞争优势的分析，最终落实到公司本身商业模型的稳固性和持续性分析，成为进行个股选择的重要视角。
　　净资产收益率对于投资者是非常关键的指标。从中长期看，只有净资产收益率高的公司才可能给股东带来好的回报。业绩增长的持续性和稳定性也是非常关键的。当前中国很可能处于十年增长周期的拐点，真正能够保持业绩持续性和稳定性的行业和公司是比较稀缺的。市场上有大量的公司其增长的动力可能来自于宏观周期，目前的经济放缓和刚性成本上涨将会对这类公司形成重大不利影响。持续的经济下行将导致大量中间制造业公司的商业模型出现崩溃，股价持续下跌。更为关键的是很多投资者还停留在过去的经验中，总认为只要跌多了一定会反弹。而没有意识到本轮经济下行周期可能影响深远，很多过去适用的商业模型实际上已经失效，无法给股东创造价值了。
　　如果一个公司业绩增长率和净资产回报率这两个指标都高的话，是最好的商业模型，属于明星成长股，也是最值得中长期投资的公司。一般情况下，这类公司的成长性表现为轻资产扩张，比较典型的有品牌消费品。这类公司由于高速增长需要极低的外部融资，经常表现出很高的经营现金流和自由现金流。如果分红不多的话，在账面上也会体现出极高的现金储备。
　　中国消费品行业和新兴产业可能是未来挖掘持续成长性投资机会的重要方向，也就是挖掘明星成长股的重要来源。当然也需要仔细鉴别，因为一些周期性的消费品最终还是会受到中国的宏观经济长周期的不利影响。目前需求增长受宏观周期影响最小的行业有医药和替代能源等。例如医药行业的特点在于需求受益于政策和人口结构，而供给相对稳定，门槛较高。
　　如果是净资产收益率高而成长性低的公司，往往是在某一个领域中的龙头公司，虽然竞争力较强，但是受制于行业趋于成熟而缺乏成长性，属于典型的价值股。由于成长性趋弱，这类公司的估值一般会较低。这类公司如果其分红收益率很高的情况下，会有一定的投资价值，否则就会让投资者陷入所谓的低估值陷阱。
　　如果成长性较高，而净资产收益较低的公司，这种商业模型属于资本杀手，投资者很容易在这类公司身上犯错误。那些将资本杀手型公司误认为是明星成长型的公司而一直坚定持有的投资者，往往在这个时期将会面临巨大的投资损失。
　　如果成长性低而且净资产收益率偏低的公司，很明显其商业模型处于非常危险的境地，对于这类公司进行投资将会面临重大风险，类似于风险投资。
　　根据公司发展阶段不同，可能会出现商业模型的迁移。最为典型的就是随着行业的成熟，明星成长股可能会沦为价值股或者资本杀手。如果投资者还停留在过去对于公司的印象，依旧认为公司还能够保持稳定的成长性，可能会损失巨大。因为一旦伴随着成长动能的丧失，估值的下降对于投资者来说可能是致命的。当然，如果是正好相反的情况，价值股或者资本杀手转型成为明星成长股，那么回报也是极其丰厚的。