由王宇鹏、赵庆明撰写的《国际金融研究》2015年第2期论文《金融发展与宏观经济波动——来自世界214个国家的经验证据》指出，金融发展与GDP、投资、消费增速波动率存在显著的负相关关系,即金融发展程度越高,宏观经济波动率越低。这一研究结论解释了为什么新兴市场国家波动率高于发达国家。

宏观经济波动影响着社会福利、经济增长和宏观调控，国内外学者对影响宏观经济波动的因素进行了广泛的研究。但在过去很长一段时间内，大家都忽略了影响宏观经济波动的一个重要因素——金融发展。近年来，亦有从金融发展的角度解释宏观经济波动的研究，但这些研究在以下四个方面存在不足：第一，一些时间序列模型采用单一国家数据拟合，存在“伪回归”的可能性，结论不够稳健；第二，在多变量横截面模型中，没有引入足够的控制变量；第三，标准差本身受到量纲的影响，但以往文献并未考虑标准差的这一特点；第四，样本时间跨度和国家覆盖面需要进一步提高。

针对以上问题，作者分别从信贷市场、资本市场和金融衍生产品市场三个角度分析了金融发展对宏观经济波动的影响机理，同时建立了固定效应面板模型，以 1961-2012 年 214 个国家的经济数据为样本，从供给和需求两个方面引入影响经济增长的控制变量，分别验证GDP增速波动率、投资增速波动率、消费增速波动率与金融发展程度之间的关系。实证结果表明，金融发展与GDP增速波动率、消费增速波动率、投资增速波动率关系都为显著的负相关关系。金融发展将减缓宏观经济波动，金融发展程度越高，越有助于稳定宏观经济。

基于以上理论和实证分析，作者给出以下五点政策建议：第一，将经济波动作为宏观调控的第五大目标。第二， 加快发展多层次金融市场体系， 提高金融市场深度和广度。第三，加速金融衍生产品市场的发展，构建金融风险管理工具体系。第四,要完善金融市场体系，避免资本流动带来的冲击。第五, 提升财政政策和货币政策在“稳经济”中的作用。

最后作者认为，已有关于融发展对宏观经济波动影响的研究均为实证研究，缺乏理论方面的研究，更加缺乏一个微观方面的理论基础。未来关于宏观经济波动的研究将成为一个重要的研究方向，而建立一个宏观经济波动的微观模型将有助于解决这一理论问题。

原文：
王宇鹏、赵庆明，2015：《金融发展与宏观经济波动——来自世界214个国家的经验证据》，《国际金融研究》 第2期。来源：金融学前沿论文速递