德国10年期国债收益率跌向负值 英国《金融时报》 拉尔夫•阿特金斯 伦敦报道

德国基准10年期ZF债券的收益率即将首次降为负值，使得人们再度对欧洲央行(ECB)里程碑式的债券购买计划的破坏性副作用表示担忧。

上周五，德国国债(Bunds)收益率降为区区0.16%，而在今年初为0.54%。同时，在欧洲央行进入量化宽松的第二个月之际，许多分析师认为，德国10年期ZF债券收益率降至负值只是个时间问题。
作为一个规模小得多的非欧元区市场，瑞士上周成为史上第一个以负利率出售基准10年期ZF债券的国家，引起人们对于国际金融市场扭曲的担忧。
德国国债收益率若变为负值，将对欧洲央行产生大得多的象征意义。欧洲央行本周三将在法兰克福召开一次政策会议。他们将强调高质量欧洲ZF债券不足的问题，而引起这一问题的部分原因在于欧洲央行自身的债券购买计划。

汇丰(HSBC)全球固定收益研究主管斯蒂文•梅杰(Steven Major)表示，收益率变为负值，使得传统的估值方法变得多余。“债券就像一桶一桶的石油那样的大宗商品——没有票息，你只是押注于它们的未来价格。这不是债券市场应当起到的作用……这一切都是疯狂的。”
“这就是欧洲央行万亿欧元债券购买计划所产生的挤出效应，我们已看到的价格趋势将延续下去，”花旗集团(Citigroup)利率策略师彼得•格罗夫(Peter Goves)表示。花旗集团预计，最迟到6月底德国10年期国债收益率将变为负值。
通过压低利率并弱化欧元，欧洲央行希望欧洲大陆避开一场通缩性低迷。但收益率为负值意味着，投资者实际上要付费把钱借给ZF，如果持有这些债券至到期的话，他们注定要遭受亏损。
“这相当于对养老基金征税，因为这些基金无法兑现应有的回报率，”安盛投资管理公司(Axa Investment Managers)高级经理克里斯•伊戈(Chris Iggo)表示。
尽管如此，许多投资者迄今不情愿卖出手中的欧元区ZF债券，因为他们的资金缺少其他合适的去处。自去年6月以来，欧洲央行已开始向把资金置于其“存款机制”的银行收取费用。
花旗集团数据显示，在所有到期日在1年以上的未偿德国ZF债券中，大约57%的收益率已低于零，接近三分之一的收益率为-0.2%——欧洲央行表示，如果低于该水平，其将不会购买资产。
德国ZF债券的短缺最终可能迫使欧洲央行改变做法。欧洲央行已表示，其将购买德国的开发银行——德国复兴信贷银行(KFW)——等机构发行的债券，但本周将审议一份合格债务发行机构名单。
分析师们表示，另一个可能选择是购买德国州ZF所发行的债务。一个更激进的选择，将是恢复对欧洲央行的隔夜存款机制支付利息——但那相当于提高官方利率。
译者/邢嵬