主要观点

• 广告是明显的周期性行业，在经济增速减缓时，广告增速下滑更为剧烈，而报
纸广告所受影响尤为明显。相对来看，有线网络具有最强的防御性，图书出版
其次，报刊杂志最弱。
• 因有线网络基本业务的抗周期性，增值业务广阔成长的空间，数字化整转的提
价，机顶盒价格的不断下降，区域内外网络资源的不断整合，给予有线网络行
业谨慎推荐评级。因纸价上涨不断侵蚀行业利润，报纸广告面临增速快速下滑
的风险，给予报刊杂志行业中性评级。教材出版遭遇学生数量不断减少，加之
文化纸价格持续上涨，给予图书出版行业中性评级。
• 以防御性为主线，结合并购重组这一传统投资主题，我们的推荐顺序为：博瑞
传播（推荐）、广电网络（推荐）、天威视讯（谨慎推荐）、歌华有线（谨慎
推荐）、科大创新（谨慎推荐）、电广传媒（谨慎推荐）、东方明珠（谨慎推
荐）、新华传媒（谨慎推荐）、中视传媒（谨慎推荐）。