财富-收入比率在长期是如何变化以及如何解释这种变化？这是最基本的经济学问题之一，却一直缺乏相关存量数据（如资产和负债）而未得到充分研究。由Thomas Piketty与Gabriel Zucman撰写的Quarterly Journal of Economics最新论文Capital is Back: Wealth-Income Ratios in Rich Countries 1700–2010利用近年最新出版的八大发达国家年度资产负债表，构建了国家财富与收入的宏观历史数据库，回答了上述问题。作者发现，八国的财富-收入比在最近40年都经历了上涨，并呈现出欧洲在十八、十九世纪时高达600-700%水平的态势。

    具体而言，作者所构建的数据库涵盖了美国、日本、德国、法国、英国、意大利、加拿大和澳大利亚等八个发达国家1970-2010期间年度国家财富、储蓄和投资的时间序列数据。作者基于该数据库发现，财富-收入比率的长期动态变化服从U型趋势。特别地，各国财富-收入比率均从1970年的200-300%增长到2010年的400-600%，并从长期上呈现出回归到十八、十九世纪时600-700%的态势。作者指出，该U型动态趋势与一战期间欧洲反资本政策压低资产价格有关。

    结合现有理论，作者将上述资本回归现象归结于生产率增长与人口增长的放缓，即著名的Harrod-Domar-Solow公式：财富-收入比率=扣除折旧后的储蓄率/收入增长率。就政策含义而言，该发现表明只要储蓄水平居高不下，收入增长越慢的国家就会遭受越高的财富-收入比率；而这很可能加剧不平等。为此，政府也许更需要采取累进的资本税收政策，但这同时需要更高水平的国际合作来避免财富藏匿在离岸的税收天堂之中。另一方面，就金融制度而言，作者指出，对于不完美的资本市场，财富-收入比率也为判断资产泡沫提供了一个良好指标。

来源：论文大焖锅

原文：http://qje.oxfordjournals.org/content/129/3/1255.short?rss=1#rd&sukey=cbbc36a2500a2e6ced6da81dae9aaa738b2619d10e0abd1fd87bc60433292f70dac651b520cb045b142cf2ac8857f002