投资要点:

♦ 继续看淡电子行业，维持板块“中性”投资评级。（1）06 年10 月，我们在07 年电子行业年度策略报告中就开始看淡

国内电子行业，并认为在自主创新能力不足和全流通、蓝筹回归、QDII 等资本市场因素的共同作用下，A 股电子板

块估值将出现系统性回归。两年来，市场不断地验证我们的观点。A 股电子板块估值水平从对大盘的高溢价率回归到低溢价水平，甚至折价。（2）我们继续看淡电子行业，原因在于：一方面，行业自身内生的创新能力仍然缺乏，

加上行业高速成长期已过，估值难以回归到历史水平。另一方面，美国次贷危机将削弱美国等发达国家的消费能力，

电子产品作为可选消费，需求下滑趋势难改，对以出口为主的国内电子企业盈利能力产生负面影响。

国内电子行业，并认为在自主创新能力不足和全流通、蓝筹回归、QDII 等资本市场因素的共同作用下，A 股电子板

块估值将出现系统性回归。两年来，市场不断地验证我们的观点。A 股电子板块估值水平从对大盘的高溢价率回归到低溢价水平，甚至折价。（2）我们继续看淡电子行业，原因在于：一方面，行业自身内生的创新能力仍然缺乏，

加上行业高速成长期已过，估值难以回归到历史水平。另一方面，美国次贷危机将削弱美国等发达国家的消费能力，

电子产品作为可选消费，需求下滑趋势难改，对以出口为主的国内电子企业盈利能力产生负面影响。

块估值将出现系统性回归。两年来，市场不断地验证我们的观点。A 股电子板块估值水平从对大盘的高溢价率回归到低溢价水平，甚至折价。（2）我们继续看淡电子行业，原因在于：一方面，行业自身内生的创新能力仍然缺乏，

加上行业高速成长期已过，估值难以回归到历史水平。另一方面，美国次贷危机将削弱美国等发达国家的消费能力，

电子产品作为可选消费，需求下滑趋势难改，对以出口为主的国内电子企业盈利能力产生负面影响。

加上行业高速成长期已过，估值难以回归到历史水平。另一方面，美国次贷危机将削弱美国等发达国家的消费能力，

电子产品作为可选消费，需求下滑趋势难改，对以出口为主的国内电子企业盈利能力产生负面影响。

♦三季度业绩表现整体平淡。1-3 季度中金重点关注的电子类上市公司除超声电子均出现不同程度下滑，这一点符合我

们在08 年中期策略中的判断：“8 年下半年电子行业很可能呈现旺季不旺的特征”。1-3 季度，法拉电子盈利同比下

滑30%，生益科技同比下滑18%，长电科技同比下滑8%。唯超声电子受益于3G 设备用板材需求上升，1-3 季度业绩同比实现28%的增长，其中3 季度单季同比增长超过50%。正是基于对业绩增长可见度的判断，超声电子一直是

我们过去几个月月度推荐的首选。

们在08 年中期策略中的判断：“8 年下半年电子行业很可能呈现旺季不旺的特征”。1-3 季度，法拉电子盈利同比下

滑30%，生益科技同比下滑18%，长电科技同比下滑8%。唯超声电子受益于3G 设备用板材需求上升，1-3 季度业绩同比实现28%的增长，其中3 季度单季同比增长超过50%。正是基于对业绩增长可见度的判断，超声电子一直是

我们过去几个月月度推荐的首选。

滑30%，生益科技同比下滑18%，长电科技同比下滑8%。唯超声电子受益于3G 设备用板材需求上升，1-3 季度业绩同比实现28%的增长，其中3 季度单季同比增长超过50%。正是基于对业绩增长可见度的判断，超声电子一直是

我们过去几个月月度推荐的首选。

我们过去几个月月度推荐的首选。

♦4 季度行业趋势前瞻：成本压力趋缓，需求压力上升。下半年，有色金属等原材料价格开始见顶回落、人民币升值速

度放缓甚至贬值、重新获得高新技术企业认定等诸多因素，开始缓解电子行业的成本压力。但美国次贷危机引起的

全球经济放缓，给电子行业的需求带来了更为严重的负面影响，甚至远超过前期的成本上升压力。在这种宏观和行

业环境下，半导体厂商的库存高居不下、产能利用率呈下降趋势，同时影响着电子厂商对未来的悲观预期，不敢过多地进行资本支出，这一点从北美半导体BB 值不断下降可见。

度放缓甚至贬值、重新获得高新技术企业认定等诸多因素，开始缓解电子行业的成本压力。但美国次贷危机引起的

全球经济放缓，给电子行业的需求带来了更为严重的负面影响，甚至远超过前期的成本上升压力。在这种宏观和行

业环境下，半导体厂商的库存高居不下、产能利用率呈下降趋势，同时影响着电子厂商对未来的悲观预期，不敢过多地进行资本支出，这一点从北美半导体BB 值不断下降可见。