财政部和央行昨天的措施向市场释放出非常明确的扶
持房地产行业的信号，最可能有实质效用的是扩大贷
款利率下限以及降低首付比例，其他政策的影响可能
并不大，但值得注意的是，“首次购买改善型普通自
住房”的措辞耐人寻味，这意味着中央层面对二套房
的限制实际已经放松，具体执行取决于地方政府和金
融机构的风险偏好；
􀁺 虽然中央对二套房政策已经出现了实质性松动，但是
投资性和投机性需求并不会在这个时点大量进入市
场；
􀁺 在给定长期贴现率为4%的情况下，政策调整使得一套
房均价一次性等效下降6%，二套房均价等效下降
13%，销售量一次性回升的幅度可能在9-20%左右，此
次政策调整基本能够稳定现有销售水平，但库存压力
并未显著改善；
􀁺 房价调整过度和投资下滑带来的经济“大落”风险并
没有解除，同时居民收入增长的下滑正在带来更多的
不确定性，政府必须有后续政策跟进，才能够进一步
稳定房地产市场；
􀁺 考虑到房地产的基本面可能在09 年3 季度筑底，同
时后续政策预期可能对股价形成持续的刺激作用，我
们维持房地产行业标配的评级。